การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนเมษายน 2569: เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ท่ามกลางความขัดแย้ง

ธนาคารกลางสหรัฐที่มีการแบ่งแยกอย่างผิดปกติเมื่อวันพุธยังคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ทรงตัว เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายต้องต่อสู้กับผลกระทบทางนโยบายจากอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ และรอการเปลี่ยนแปลงความเป็นผู้นำที่ธนาคารกลางกำลังจะเกิดขึ้น

ในสิ่งที่อาจเป็นการประชุมครั้งสุดท้ายของประธานเจอโรม พาวเวลล์ที่ถือหางเสือเรือ คณะกรรมการกำหนดอัตราของ Federal Open Market ได้ลงมติให้คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ในช่วงระหว่าง 3.5%-3.75% ตลาดมีการกำหนดราคาโดยมีโอกาส 100% ที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง

อย่างไรก็ตาม การประชุมมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ท่ามกลางเจ้าหน้าที่จำนวนมากที่ไม่เห็นด้วยกับการส่งข้อความว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจเกิดขึ้นข้างหน้า ท่ามกลางความคาดหวังว่าจะมีการลงคะแนนเสียงตามปกติเพื่อรักษาอัตราเงินกองทุนอ้างอิงให้คงที่ FOMC กลับถูกแบ่งออกเป็น 8-4 บรรทัด โดยเจ้าหน้าที่ได้แสดงเหตุผลที่แตกต่างกันในการลงคะแนนเสียง

ครั้งสุดท้ายที่สมาชิก FOMC สี่คนไม่เห็นด้วยคือในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2535

ในระหว่างการแถลงข่าวภายหลังการตัดสินใจของธนาคารกลาง พาวเวลล์ส่งสัญญาณว่าเขาจะยังคงอยู่ในคณะกรรมการบริหารเป็นระยะเวลาไม่มีกำหนด เขากล่าวว่าเขากำลังรอจนกว่าการสอบสวนการปรับปรุงของธนาคารกลางสหรัฐ “จะจบลงด้วยความโปร่งใสและขั้นสุดท้ายอย่างแท้จริง”

“ในคำที่โดยทั่วไปมีการสร้างฉันทามติและมีผู้ไม่เห็นด้วยเพียงเล็กน้อย ประธานพาวเวลล์จึงปิดท้ายวาระด้วยผู้ไม่เห็นด้วย 4 คน” Brent Schutte ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Northwestern Mutual เขียนในอีเมล “สิ่งนี้ไม่เพียงแต่เน้นให้เห็นถึงศักยภาพของการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมากขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากประธานคนใหม่มุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงเฟดเข้ารับตำแหน่ง แต่ยังรวมถึงความจริงที่ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจในระยะใกล้ยังคงมีความไม่แน่นอนสูง เนื่องจากตลาดแรงงานที่ขัดแย้งกันและสัญญาณการเติบโตทางเศรษฐกิจ ท่ามกลางฉากหลังของอัตราเงินเฟ้อที่ติดอยู่ที่ 3% บวกตั้งแต่สิ้นปี 2566”

ผู้ว่าการรัฐ สตีเฟน มิแรน ดังที่เขาได้ทำมานับตั้งแต่เข้าร่วมธนาคารกลางเมื่อเดือนกันยายน 2568 ไม่เห็นด้วยในการลดคะแนนร้อยละหนึ่งในสี่

ส่วนอีก 3 เสียงที่ “ไม่” มาจากประธานาธิบดีระดับภูมิภาค เบ็ธ แฮมแม็ก จากคลีฟแลนด์, นีล แคชคารี จากมินนีแอโพลิส และลอรี โลแกน จากดัลลัส พวกเขากล่าวว่าพวกเขาเห็นด้วยกับการระงับ แต่ “ไม่สนับสนุนการรวมอคติผ่อนคลายในแถลงการณ์ในเวลานี้”

ประเด็นสำหรับทั้งสามคือประโยคนี้: “ในการพิจารณาขอบเขตและระยะเวลาของการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติมในช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง คณะกรรมการจะประเมินข้อมูลที่เข้ามา แนวโน้มการพัฒนา และความสมดุลของความเสี่ยงอย่างรอบคอบ”

การใช้ถ้อยคำบ่งบอกถึงความน่าจะเป็นที่การเคลื่อนไหวครั้งถัดไปจะลดลง โดยนัยโดยใช้คำว่า “เพิ่มเติม” ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าการดำเนินการด้านอัตราล่าสุดได้ถูกตัดออก Hammack, Kashkari และ Logan พร้อมด้วยเจ้าหน้าที่ Fed อีกหลายราย ได้เตือนเกี่ยวกับอันตรายของภาวะเงินเฟ้อที่คงอยู่ ราคาที่สูงขึ้นจะช่วยหนุนอัตราที่สูงขึ้นของเฟด ซึ่งมีอคติผ่อนคลายตั้งแต่ช่วงหลังของปี 2568

ในแถลงการณ์หลังการประชุม คณะกรรมการตั้งข้อสังเกตว่า “อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ส่วนหนึ่งสะท้อนถึงราคาพลังงานโลกที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้”

ตลาดต่างคาดหวังอย่างกว้างขวางถึงการระงับ และในความเป็นจริงแล้ว การกำหนดราคาโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงในช่วงที่เหลือของปีนี้และจนถึงปี 2027 เจ้าหน้าที่ของเฟดในการประชุมเดือนมีนาคมระบุว่าพวกเขาคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปีนี้ จากนั้นอีกครั้งในปี 2027 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนลดลงสู่ระดับ “เป็นกลาง” ที่คาดไว้ที่ประมาณ 3.1%

หุ้นปรับตัวลดลงในวันพุธ เนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น และนักลงทุนต่างรอคอยผลประกอบการระดับสูงจากสี่บริษัทใน “Magnificent Seven”

การตัดสินใจของเฟดถือเป็นการประชุมครั้งที่สามติดต่อกันที่คณะกรรมการเลือกที่จะยืนหยัด หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันสามครั้งในปีที่แล้ว

ตลอดแปดปีที่เขาดำรงตำแหน่งประธาน พาวเวลล์สามารถรักษาฉันทามติที่แข็งแกร่งในหมู่คณะกรรมการได้ แม้ว่าเฟดจะต้องดิ้นรนเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อและต่อต้านแรงกดดันทางการเมืองที่รุนแรงของทำเนียบขาว

อย่างไรก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายต้องเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจที่อัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของเฟด เนื่องจากอัตราภาษีของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์และราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นกำลังสร้างความซับซ้อนให้กับนโยบาย โดยปกติแล้ว เจ้าหน้าที่ของ Fed จะพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงของราคาชั่วคราวจากทั้งสองปัจจัย แต่ระยะเวลาของการขึ้นราคาทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบต่อผู้บริโภคในระยะยาว

ในอีกด้านหนึ่งของสิ่งที่เรียกว่า Dual Mandate ของเฟด ความกังวลได้บรรเทาลงเกี่ยวกับตลาดแรงงานที่มีการจ้างงานต่ำและไร้ไฟ

การจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมีนาคมขยายตัวดีเกินคาดที่ 178,000 ราย ขณะที่อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.3% สำหรับเดือนเมษายน บริษัทประมวลผลบัญชีเงินเดือน ADP ได้รายงานการเติบโตของเงินเดือนเอกชนรายสัปดาห์โดยเฉลี่ยประมาณ 40,000 ราย ซึ่งบ่งชี้อีกว่าภาพงานจะอยู่ในเกณฑ์ดีหากไม่แข็งแกร่ง

ก่อนหน้านี้ คณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาในการลงมติในพรรคได้มีมติให้ทรัมป์เสนอชื่อเควิน วอร์ช ให้เป็นประธานเฟดคนต่อไป วุฒิสภาเต็มรูปแบบได้รับการคาดหวังอย่างกว้างขวางว่าจะปฏิบัติตาม โดยกำหนดการเปลี่ยนแปลงผู้นำครั้งแรกของเฟดนับตั้งแต่พาวเวลล์เข้ารับตำแหน่งในปี 2561

ในระหว่างการแถลงข่าวของพาวเวลล์ เขาได้แสดงความยินดีกับวอร์ชเกี่ยวกับความคืบหน้าของการแต่งตั้งของเขา

โดยปกติแล้ว ประธานเฟดจะลาออกเมื่อมีการแต่งตั้งผู้สืบทอดตำแหน่ง แต่พาวเวลล์ส่งสัญญาณถึงความตั้งใจที่จะให้บริการจนกว่าการสืบสวนการปรับปรุงจะเสร็จสิ้น วาระของเขาจะสิ้นสุดในเดือนมกราคม พ.ศ. 2571

“ผมได้รับการสนับสนุนจากการพัฒนาล่าสุด และผมกำลังเฝ้าดูขั้นตอนที่เหลือในกระบวนการนี้อย่างระมัดระวัง” พาวเวลล์กล่าว พร้อมแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการตัดสินใจของเขา

เมื่อเร็วๆ นี้ อัยการสหรัฐฯ จีนีน ปิร์โรได้ส่งการสอบสวนของกระทรวงยุติธรรมเกี่ยวกับการปรับปรุงสำนักงานใหญ่ของธนาคารกลางสหรัฐให้กับผู้ตรวจราชการของธนาคารกลาง

หากเรื่องนี้ไม่ได้รับการแก้ไขและพาวเวลล์ยังคงอยู่ต่อไป จะเป็นครั้งแรกที่เก้าอี้นั่งไม่ออกจากคณะกรรมการบริหารนับตั้งแต่ Marriner Eccles ในปี 1948

พาวเวลล์และเอ็กเคิลส์เผชิญกับความท้าทายที่คล้ายกันในรูปแบบของแรงกดดันต่อนโยบายการเงินของทำเนียบขาว ในกรณีของ Eccles ประธานาธิบดี Harry S. Truman กดดันให้ Fed คงอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาล ทรัมป์กดดันให้เฟดช่วยเหลือตลาดที่อยู่อาศัยและแรงงาน และช่วยลดภาระทางการเงินของหนี้ของประเทศเกือบ 39 ล้านล้านดอลลาร์

ในยุค Eccles การปะทะกันทำให้เกิดข้อตกลงระหว่างกระทรวงการคลังกับ Fed ในปี 1951 ซึ่งช่วยทำให้ Fed มีเอกราชอย่างเป็นทางการโดยการสร้างกำแพงกั้นที่ชัดเจนระหว่างทั้งสองสถาบัน

Warsh ได้พูดถึงการเปิดข้อตกลงอีกครั้งและปรับปรุงให้ทันสมัยสำหรับยุคปัจจุบันที่การถือครองตราสารหนี้ของธนาคารกลางมีมูลค่ารวมประมาณ 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ ประธานที่ได้รับเลือกได้สนับสนุนการกระชับความสัมพันธ์ด้วยการประสานงานที่ดีขึ้นในการออกตราสารหนี้ ขณะเดียวกันก็ส่งเสริมเป้าหมายของ Warsh ในการลดรอยประทับของเฟดในตลาดตราสารหนี้

พาวเวลล์พูดอย่างหนักแน่นเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟด โดยการดำรงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐต่อไป เขาสามารถมีอิทธิพลต่อคณะกรรมการในฐานะสมาชิกต่อไปได้ นอกจากนี้เขายังปฏิเสธว่าทรัมป์จะเปิดช่องให้แต่งตั้งสมาชิกอีกคนเข้าสู่คณะกรรมการบริหาร เมื่อนับถึงวอร์ช ประธานาธิบดีจะมีผู้ได้รับการแต่งตั้งสามคนในคณะกรรมการเจ็ดคน รวมถึงผู้ว่าการคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์และมิเชล โบว์แมนตั้งแต่สมัยแรก

“ซึ่งหมายความว่าการเพิ่ม Kevin Warsh เข้าสู่ FOMC จะไม่ทำให้เกิดความสมดุลระหว่างนกพิราบและเหยี่ยว เนื่องจาก Warsh จะเข้ารับตำแหน่งของ Stephen Miran เนื่องจากที่นั่งของ Powell จะไม่เปิดในขณะนี้” Josh Jamner นักวิเคราะห์กลยุทธ์การลงทุนอาวุโสของ ClearBridge Investments กล่าว

— Christina Cheddar Berk จาก CNBC มีส่วนร่วมในรายงานนี้