เฟดมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยพร้อมสิ่งอื่นๆ อีกมากมายในสัปดาห์นี้

ส่วนที่ง่ายสำหรับธนาคารกลางสหรัฐในวันพุธคือการประกาศลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อเสร็จสิ้นการประชุมนโยบายสองวัน ส่วนที่ยากคือการดูแลรายละเอียดอื่นๆ ที่กำลังเผชิญกับความท้าทายอย่างมากต่อการกำหนดนโยบายในปัจจุบัน

ตลาดกำลังกำหนดความน่าจะเป็นเกือบ 100% ที่คณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลางจะอนุมัติการปรับลดอัตราร้อยละของไตรมาสที่สองติดต่อกันหรือ 25 จุดพื้นฐาน ในการลดอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง เกณฑ์มาตรฐานการให้กู้ยืมข้ามคืนปัจจุบันตั้งเป้าหมายไว้ระหว่าง 4%-4.25%

นอกเหนือจากนั้น ผู้กำหนดนโยบายมีแนวโน้มที่จะถกเถียง เหนือสิ่งอื่นใด เช่น เส้นทางในอนาคตของการลดค่าใช้จ่าย ความท้าทายที่เกิดจากการขาดข้อมูลทางเศรษฐกิจ และกำหนดเวลาในการยุติการลดพอร์ตสินทรัพย์ของกระทรวงการคลังและหลักทรัพย์ค้ำประกัน

การเน้นย้ำการพิจารณาทั้งหมดเหล่านั้นจะทำให้ความคิดเห็นที่แตกต่างกันมากขึ้นเกี่ยวกับอนาคตของนโยบายการเงิน

“พวกเขากำลังอยู่ในวงจรนโยบายซึ่งเกิดความขัดแย้งอย่างแท้จริงระหว่างผู้ที่คิดว่าเราอาจลดอัตราดอกเบี้ยลง แต่ฉันยังไม่พร้อมที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และผู้ที่คิดว่าแม้ว่าจะมีความเสี่ยง แต่ก็ถึงเวลาต้องทำมากกว่านี้แล้ว” บิล อิงลิช ศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยเยล และอดีตผู้อำนวยการฝ่ายการเงินของเฟด กล่าว “มีความขัดแย้งระหว่างคนที่อยากตัดตอนนี้ กับคนที่อยากรอดูอีกสักหน่อย”

เมื่อพิจารณาจากแถลงการณ์ล่าสุดและทัศนคติที่แพร่หลายของวอลล์สตรีท สตีเฟน มิแรน ผู้ว่าการรัฐที่ได้รับการแต่งตั้งใหม่ มีแนวโน้มที่จะไม่เห็นด้วยเพื่อสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ใหญ่กว่านี้ เหมือนที่เขาเคยทำในการประชุม FOMC เมื่อเดือนกันยายน

ในเวลาเดียวกัน ประธานาธิบดีระดับภูมิภาค เบธ แฮมแม็กแห่งคลีฟแลนด์, ลอรี โลแกน แห่งดัลลาส และเจฟฟรีย์ ชมิดแห่งเซนต์หลุยส์ ต่างแสดงความไม่เต็มใจที่จะดำเนินการเพิ่มเติมเกี่ยวกับการลดหย่อนภาษี แม้ว่าจะยังไม่ชัดเจนว่าพวกเขาจะลงคะแนนคัดค้านการปรับลดหย่อนในสัปดาห์นี้หรือไม่ มีเพียงมิรานเท่านั้นที่ต้องการลดคะแนนลงครึ่งหนึ่ง ไม่เห็นด้วยกับสิ่งที่คณะกรรมการโหวต 11 ต่อ 1 เมื่อเดือนที่แล้วให้ลดคะแนนลงหนึ่งในสี่

ผู้ที่ปล่อยให้พยายามคร่อมความแตกต่างคือประธานเจอโรม พาวเวลล์ ซึ่งในสุนทรพจน์เมื่อเร็วๆ นี้ให้การพยักหน้าเป็นนัยต่อการปรับลดการจ้างงานในเดือนตุลาคม เมื่อเขาแสดงความกังวลเกี่ยวกับสถานะของตลาดแรงงาน

นักลงทุนจะมองไปที่หัวหน้าธนาคารกลางซึ่งจะลาออกจากตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม 2569 เพื่อเป็นแนวทางเกี่ยวกับความเชื่อมั่นที่มีอยู่

“ฉันคาดหวังให้เขาพยายามเดินตรงกลาง โดยไม่ต้องยื่นมือในเดือนธันวาคม” อิงลิชกล่าว โดยอ้างถึงการประชุมนโยบายครั้งต่อไปหลังจากครั้งนี้ “ฉันไม่คิดว่าเขาต้องการถูกล็อคในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่ในทางกลับกัน ดูเหมือนว่าเขาจะกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงานและแนวโน้มกิจกรรมที่แท้จริง ดังนั้นเขาจึงไม่อยากถูกมองว่าเป็นคนเจ้าเล่ห์”

จากเครื่องมือ FedWatch ของกลุ่ม CME อ้างอิงจากเครื่องมือ FedWatch ของ CME Group ระบุว่า ตลาดในปัจจุบันมีการกำหนดราคาที่เกือบจะแน่นอนของการลดราคาในเดือนธันวาคม ดังนั้นจึงอาจต้องใช้เวลามากในการยับยั้ง Wall Street จากการคาดการณ์การผ่อนคลายของ Fed มากขึ้น

กังวลเกี่ยวกับงาน

เหตุผลสำคัญประการหนึ่งที่เจ้าหน้าที่มีอารมณ์ที่จะลดระดับลงก็คือความกังวลต่อตลาดแรงงาน แม้ว่าจะไม่มีข้อมูล แต่ก็มีสัญญาณที่ชัดเจนว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังชะลอตัว แม้ว่าการเลิกจ้างพนักงาน เมื่อพิจารณาจากการยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานระดับรัฐที่ยังคงดำเนินอยู่แม้จะปิดตัวลงของรัฐบาลกลาง ดูเหมือนจะไม่เร่งตัวขึ้น

ในความเป็นจริง ความกังวลเรื่องตำแหน่งงานอาจทำให้เฟดลดการปรับลดค่าใช้จ่ายลงในปี 2569 ลุค ทิลลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของวิลมิงตัน ทรัสต์ กล่าว

“เราคาดว่าจะ 25 [basis points Wednesday] และอีกครั้งในเดือนธันวาคม และอีกครั้งในเดือนมกราคม มีนาคม และเมษายน” ทิลลีย์กล่าว “จากนั้นนั่นก็จะทำให้พวกเขาลดลงเหลือสิ่งที่เราคิดว่าเป็นช่วงที่เป็นกลางเป็น 2.75% ถึง 3%”

เจ้าหน้าที่ของ Fed ในเดือนกันยายนระบุผ่าน “dot plot” ของความคาดหวังของสมาชิกแต่ละราย ว่าพวกเขาจะไม่ได้รับอัตราที่ไม่ผลักดันหรือยับยั้งการเติบโต หรือที่เรียกว่าอัตรา “เป็นกลาง” จนกว่าจะถึงปี 2027 และถึงแม้จะเป็นเช่นนั้นก็จะอยู่เหนือจุดหนึ่งในสี่อย่างที่ Tilley เห็น

อย่างไรก็ตาม เขาคิดว่าเฟดจะไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องตอบสนองต่อความอ่อนแอของตลาดแรงงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสิ่งนี้ก่อให้เกิดความท้าทายต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจในช่วงครึ่งหลังของปีนี้

ความกังวลเรื่องงานเข้าครอบงำ Fed มากขึ้น แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางก็ตาม สำนักงานสถิติแรงงานรายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วในการเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการเพียงครั้งเดียวระหว่างการปิดระบบว่าอัตราเงินเฟ้อรายปีซึ่งวัดโดยดัชนีราคาผู้บริโภคติดอยู่ที่ 3% ในเดือนกันยายน

ขาดความท้าทายด้านข้อมูล

นอกเหนือจากรายงาน CPI แล้ว นายธนาคารกลางยังเผชิญกับความท้าทายเพิ่มเติมเกี่ยวกับการดับข้อมูลซึ่งมาพร้อมกับการปิดตัวของรัฐบาล

“เป็นการยากที่จะกำหนดนโยบายเพื่อให้บรรลุเป้าหมายสองประการ … เมื่อคุณไม่ได้รับข้อมูลเกี่ยวกับอย่างน้อยหนึ่งเป้าหมาย” ทิลลีย์กล่าว โดยอ้างถึงคำสั่งสองประการของเฟดในการเพิ่มการจ้างงานสูงสุดและรักษาราคาให้คงที่ และการไม่มีรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกันยายนเนื่องจากการปิดตัวลง

“ฉันคาดหวังว่าจะได้รับการสื่อสารว่าเป็นความไม่แน่นอนมากขึ้นเกี่ยวกับเส้นทางข้างหน้า พวกเขาจะต้องพร้อมที่จะเปลี่ยนทิศทางและคงอัตราไว้ หากจำเป็น หรือเพื่อลดอัตราให้เร็วขึ้นเมื่อพวกเขาได้รับข้อมูลในที่สุด” ทิลลีย์กล่าว

สุดท้ายนี้ ตลาดต่างๆ กำลังมองหาคำตอบที่ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าเมื่อใดที่ Fed จะหยุดลดงบดุลที่ 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในกระทรวงการคลังและหลักทรัพย์ค้ำประกัน กระบวนการกระชับเชิงปริมาณที่มีชื่อเล่นว่า QT ช่วยให้รายได้จากหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดไถ่ถอนออกไป แทนที่จะนำกลับมาลงทุนใหม่ตามปกติ

ในคำปราศรัยเมื่อเร็ว ๆ นี้ Powell ระบุว่าถึงเวลาที่ Fed จะต้องหยุด QT ใกล้เข้ามาแล้ว แม้ว่าสภาพทางการเงินส่วนใหญ่ยังคงแข็งแกร่ง แต่ก็มีสัญญาณเล็กๆ น้อยๆ ในช่วงนี้ว่าตลาดระยะสั้นกำลังตึงตัวขึ้น เนื่องจากสิ่งอำนวยความสะดวกในการระดมทุนข้ามคืนของ Fed ใกล้จะหมดลงแล้ว เจ้าหน้าที่จึงมีแนวโน้มที่จะส่งสัญญาณในสัปดาห์นี้ว่า QT อยู่ในขั้นตอนสุดท้าย

ความเห็นของตลาดถูกแบ่งออกเป็นว่าเฟดจะประกาศการสิ้นสุดโครงการจริงหรือส่งสัญญาณวันที่ในอนาคตว่าจะยุติลงหรือไม่

“มีสัญญาณบ่งบอกว่าพวกเขากำลังเข้าใกล้จุดต่ำสุด ในแง่ของการผ่านทุนสำรองที่เพียงพอ และได้รับความรัดกุมและสภาพคล่องอยู่บ้าง นั่นคือเหตุผลที่ฉันคาดหวังให้มีการประกาศ หากไม่ดำเนินการ” ทิลลีย์กล่าว