นิทานเรื่อง 'การลงจอดอย่างนุ่มนวล' – ฟองสบู่แตกหมด

เมื่อทุกคนออกจากคาสิโนลาลาแลนด์ในที่สุด และละทิ้งเทพนิยายไป ความมั่งคั่งของครัวเรือนที่ถืออยู่ในหุ้นก็มีเพียงแค่เศษเสี้ยวของสิ่งที่เคยเป็นในยุคที่คนรวยหมุนเวียนเข้าสู่ภาคส่วนที่ร่ำรวยถัดไป

เหตุผลที่การ “ลงจอดอย่างนุ่มนวล” เป็นเหมือนเทพนิยายที่หลุดออกมาจากโลกแฟนตาซีก็คือฟองสบู่แตกหมด และ “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” นั้นมีพื้นฐานมาจากฟองสบู่ที่ยังไม่แตก ในสถานการณ์การ “ลงจอดอย่างนุ่มนวล” ฟองสบู่ที่น่าตื่นตะลึงจะยังคงอยู่ใน “ระดับสูงสุดตลอดกาล” เนื่องจากนักพนันจะหมุนเวียนออกจากภาคส่วนที่พุ่งสูงหนึ่งไปยังอีกภาคส่วนที่พุ่งสูงอีกภาคหนึ่งอย่างไม่มีที่สิ้นสุด ซึ่งจะทำให้ฟองสบู่เก็งกำไรพองตัวเต็มที่ตลอดไป หรือเกือบจะตลอดไป ซึ่งในโลกปัจจุบันอาจใช้เวลาเพียงไม่กี่ปี

ในเทพนิยาย เศรษฐกิจมีความ “แข็งแกร่ง” ด้วยเหตุผลหลายประการ ผู้คนต่างลงทุนในบริษัทใหม่ ใช้จ่ายเงินจำนวนมาก จ้างพนักงานเพิ่ม และอื่นๆ อีกมากมาย ในเทพนิยายเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์นี้ ปัญหาที่เกิดขึ้นเป็นครั้งคราว เช่น “เศรษฐกิจที่อ่อนแอ” จะได้รับการแก้ไขอย่างชาญฉลาดโดยธนาคารกลางที่ลดอัตราดอกเบี้ยลง ซึ่งเป็นการกระตุ้นให้ทุกคนกลับมาใช้ชีวิตแบบเก็งกำไรและบริโภคนิยมอย่างมีความสุขอีกครั้ง

ในโลกแห่งความเป็นจริง ไม่มีฟองสบู่ มีเพียงความกระตือรือร้นต่อเทคโนโลยีใหม่ๆ ที่มีศักยภาพไร้ขีดจำกัดในการสร้างกำไรมหาศาล เรามั่นใจว่ามันไม่ใช่ฟองสบู่ แต่เป็นเพียงปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง ยอดขายพุ่งสูงขึ้น อัตรากำไรเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และไม่เห็นจุดสิ้นสุดเลย

ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2545 ซึ่งเป็นเวลา 2 ปีหลังจากที่ฟองสบู่ดอทคอมถึงจุดสูงสุด สก็อตต์ แม็กนีลี ผู้ก่อตั้งร่วมและซีอีโอของ Sun Microsystems บริษัทดอทคอมขวัญใจมหาชน ได้เขียนบทสรุปอันโด่งดังในปัจจุบันเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งกับฟองสบู่ ดังนี้

“หากรายได้เพิ่มขึ้น 10 เท่า คุณก็ต้องจ่ายเงินปันผลให้คุณ 100% เป็นเวลา 10 ปีติดต่อกัน โดยสมมติว่าผู้ถือหุ้นของฉันได้รับเงินปันผล สมมติว่าฉันไม่มีต้นทุนสินค้าขายเลย ซึ่งยากมากสำหรับบริษัทคอมพิวเตอร์ สมมติว่าฉันไม่มีค่าใช้จ่ายเลย ซึ่งยากมากจริงๆ เมื่อมีพนักงาน 39,000 คน สมมติว่าฉันไม่ต้องเสียภาษีเลย ซึ่งยากมาก และสมมติว่าคุณไม่ต้องเสียภาษีเงินปันผล ซึ่งค่อนข้างผิดกฎหมาย และสมมติว่าฉันไม่ต้องมีการวิจัยและพัฒนาเลยในอีก 10 ปีข้างหน้า ฉันคงรักษาระดับรายได้ปัจจุบันไว้ได้ เมื่อทำแบบนั้นแล้ว มีใครอยากจะซื้อหุ้นของฉันในราคา 64 เหรียญไหม คุณรู้ไหมว่าสมมติฐานพื้นฐานเหล่านี้ช่างไร้สาระ คุณไม่จำเป็นต้องมีความโปร่งใส คุณไม่จำเป็นต้องมีเชิงอรรถ คุณคิดอะไรอยู่”

แผนภูมิการพุ่งขึ้นอย่างน่าตื่นตาตื่นใจและการล่มสลายในที่สุดของฟองสบู่ดอทคอมนั้นให้บทเรียนได้ดี ลองสังเกตว่าปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งในที่สุดก็กลับคืนสู่ระดับก่อนลาลาแลนด์ โดยทำลายความมั่งคั่งทั้งหมดที่สร้างขึ้นจากฟองสบู่ไป

เพื่อตอบสนองต่อ “เศรษฐกิจที่อ่อนแอ” หรือที่เรียกว่าฟองสบู่แตก ธนาคารกลางสหรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างเหมาะสมและพูดถึงเทพนิยายเรื่อง “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” ไม่มีอะไรหยุดยั้งฟองสบู่แตกได้ ซึ่งผู้นำจีนกำลังค้นพบด้วยวิธีที่ยากลำบากในขณะที่ฟองสบู่ในภาคอสังหาริมทรัพย์ที่กินเวลานานหลายทศวรรษกำลังแตก แม้จะมีการอุดหนุน แรงจูงใจ การปรับลดอัตราดอกเบี้ย และรูปแบบการกระตุ้นเศรษฐกิจอื่นๆ มากมาย แม้แต่เศรษฐกิจแบบสั่งการก็ไม่สามารถหยุดยั้งฟองสบู่ไม่ให้ยุบตัวได้

ซึ่งนำไปสู่คำถามนี้: หากนิทานเรื่อง “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” เป็นแค่นิทาน แล้วจะเกิดอะไรขึ้นกับฟองสบู่ Everything Bubble ในปัจจุบัน หากประวัติศาสตร์สามารถชี้นำได้ แผนภูมิความสมมาตรของฟองสบู่นี้จะเกิดขึ้นในปีต่อๆ ไป: พื้นฐานที่แข็งแกร่งจะกลับคืนสู่ระดับก่อนลาลาแลนด์ในที่สุด ทำลายความมั่งคั่งทั้งหมดที่เกิดจากฟองสบู่

ในนิทานเรื่องลาลาแลนด์ วิธีแก้ปัญหาคือการใช้มืออันร้อนแรงในการเก็งกำไรในภาคส่วนใหม่ โดยหมุนเวียนจากภาคส่วนหนึ่งไปยังอีกภาคส่วนหนึ่งอย่างราบรื่น และสร้างความมั่งคั่งต่อไปในแต่ละรอบของวงล้อ ประวัติศาสตร์บอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป: นักพนันทุกคนเล่นต่อไปจนกว่าเงินหรือความกระตือรือร้นจะหมดลง และพวกเขาก็ออกจากคาสิโน สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นในแผนภูมิความมั่งคั่งของครัวเรือนที่ถืออยู่ในหุ้นในยุคเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อที่ผันผวนในช่วงทศวรรษ 1970:

เมื่อทุกคนออกจากคาสิโนลาลาแลนด์และทิ้งเทพนิยายไปในที่สุด ความมั่งคั่งของครัวเรือนที่ถือครองหุ้นก็เหลือเพียงเศษเสี้ยวของสิ่งที่เคยเป็นในยุคที่คนรวยหมุนเวียนเข้าสู่ภาคส่วนที่กำลังรุ่งเรืองถัดไป การรักเทพนิยายถือเป็นเรื่องปกติ เพราะนิทานสามารถดึงดูดอารมณ์ที่ลึกซึ้งที่สุด ความปรารถนา และความกลัวของเราได้ แต่จะกลายเป็นปัญหาเมื่อเราปล่อยให้เทพนิยายกลายเป็นความจริง