อินโดนีเซีย: เงินเฟ้อฉุดแรงกระตุ้นการเติบโต แต่ปัจจัยภายนอกแข็งแกร่งส่งผลกระทบ | บทความ

สถานะภายนอกที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงที่ลดลงเป็นลางดีสำหรับ IDR และพันธบัตร

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นเนื่องจากทั้งด้านอุปทาน (ต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก) และเหตุผลด้านอุปสงค์ (ภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของชาวอินโดนีเซียมีความผันผวนน้อยกว่าในปี 2565 เมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้าของภาวะตลาดการเงินที่ตึงเครียด อย่างไรก็ตาม หลังจากแตะระดับสูงสุดที่ 7.418% ในวันที่ 20 มิถุนายน อัตราผลตอบแทน 10Y ลดลงเหลือ 7.199% โดยติดตามการสไลด์และผลตอบแทนจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่พุ่งขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ย้อนกลับไปในปี 2018 อัตราผลตอบแทน 10Y ของอินโดนีเซียสูงสุดที่ 8.812% แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ 3.4% เท่านั้น ปัจจัยสองประการที่สามารถช่วยอธิบายการพัฒนานี้คือโครงการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางและการถือครองพันธบัตรที่ค่อนข้างต่ำโดยนักลงทุนต่างชาติ

ประการแรก ตลอดช่วงการระบาดใหญ่ BI มีบทบาททั้งในตลาดหลักและตลาดรองเพื่อช่วยให้ผลตอบแทนมีเสถียรภาพ และแม้ว่า BI จะเริ่มขายการถือครองบางส่วนไปเมื่อเร็วๆ นี้ แต่การมีอยู่ของ BI เกือบทั้งปีได้ช่วยให้ความผันผวนราบรื่นขึ้นในปี 2022

ประการที่สอง การถือครองของต่างชาติในตลาดตราสารหนี้ของอินโดนีเซียตอนนี้ต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับระดับก่อนโควิด ปัจจุบัน นักลงทุนต่างชาติถือเพียง IDR750tr เท่านั้น เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดที่ IDR1,092tr ในช่วงต้นปี 2020 ดังนั้น ช่วงเวลาของความวิตกกังวลที่เพิ่มขึ้นจะเห็นการแกว่งตัวที่เด่นชัดน้อยลงแม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะออกจากตลาดเนื่องจากธนาคารกลางและผู้เล่นในท้องถิ่นครอบงำตลาด ปัจจัยทั้งสองนี้ควบคู่ไปกับความเชื่อมั่นในความเสี่ยงที่ถดถอย สามารถช่วยให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงและทรงตัวที่ประมาณ 7% แม้ว่า BI จะเพิ่มขึ้นในที่สุดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แม้ว่าตัวขับเคลื่อนหลักของทิศทางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะยังคงเคลื่อนไหวไม่แน่นอนในกระทรวงการคลังสหรัฐ

ในขณะเดียวกัน IDR เป็นหนึ่งในสกุลเงินในเอเชียแปซิฟิกที่มีประสิทธิภาพดีขึ้นในปี 2565 และค่าเงินที่เหนือกว่ามีแนวโน้มที่จะขยายไปถึงอย่างน้อยสิ้นปี ความยืดหยุ่นส่วนใหญ่ของ IDR สามารถเชื่อมโยงกับสถานะภายนอกที่แข็งแกร่งของประเทศ โดย BI คาดว่าบัญชีเดินสะพัดเกินดุลสูงถึง 0.3% ของ GDP ภายในสิ้นปี ยิ่งไปกว่านั้น สถานการณ์เงินเฟ้อของอินโดนีเซียที่ค่อนข้างจัดการได้ (ปัจจุบันอยู่ที่ 4.9% เท่านั้น) ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยติดลบในเชิงลบรุนแรงน้อยลง ซึ่งได้ดำเนินการเพื่อจำกัดการไหลออกของเงินทุน ปัจจัยทั้งสองนี้ สถานะภายนอกที่แข็งแกร่งและสภาพแวดล้อมของอัตราจริงเชิงลบที่น้อยลงสามารถช่วยให้ IDR ชำระที่ 14600 ภายในสิ้นปี