พาวเวลล์ของเฟดแนะนำว่าโปรแกรมที่เข้มงวดอาจสิ้นสุดเร็วๆ นี้ โดยไม่มีคำแนะนำเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย

เมื่อวันอังคาร ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ แนะนำว่าธนาคารกลางกำลังใกล้ถึงจุดที่จะหยุดลดขนาดการถือครองพันธบัตร แต่ไม่ได้บ่งชี้ในระยะยาวว่าอัตราดอกเบี้ยกำลังมุ่งหน้าไปที่ใด

ในการให้สัมภาษณ์ที่การประชุม National Association for Business Economics ในเมืองฟิลาเดลเฟีย พาวเวลล์ได้จัดทำวิทยานิพนธ์เกี่ยวกับจุดยืนของเฟดในเรื่อง “การควบคุมเชิงปริมาณ” หรือความพยายามที่จะลดหลักทรัพย์ที่ถืออยู่ในงบดุลมากกว่า 6 ล้านล้านดอลลาร์

แม้ว่าเขาจะไม่ได้ระบุวันที่ที่เจาะจงว่าโครงการนี้จะยุติลงเมื่อใด แต่เขากล่าวว่ามีข้อบ่งชี้ว่าเฟดกำลังเข้าใกล้เป้าหมายที่จะให้มีเงินสำรอง “เพียงพอ” สำหรับธนาคารต่างๆ

“แผนระยะยาวของเราคือการหยุดการไหลบ่าของงบดุลเมื่อปริมาณสำรองค่อนข้างสูงกว่าระดับที่เราตัดสินว่าสอดคล้องกับเงื่อนไขปริมาณสำรองที่เพียงพอ” พาวเวลล์กล่าวในข้อสังเกตที่เตรียมไว้ “เราอาจเข้าใกล้จุดนั้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และเรากำลังติดตามตัวชี้วัดต่างๆ อย่างใกล้ชิดเพื่อแจ้งการตัดสินใจครั้งนี้”

แม้ว่าคำถามเกี่ยวกับงบดุลจะอยู่ในกลุ่มวัชพืชสำหรับนโยบายการเงิน แต่ก็มีความสำคัญต่อตลาดการเงิน

เมื่อสภาวะทางการเงินตึงตัว เฟดตั้งเป้าหมายที่จะสำรอง “อย่างเพียงพอ” เพื่อให้ธนาคารต่างๆ สามารถเข้าถึงสภาพคล่องและช่วยให้เศรษฐกิจดำเนินต่อไปได้ เมื่อเงื่อนไขเปลี่ยนไป Fed ตั้งเป้าหมายที่จะสำรองเงิน “ให้เพียงพอ” ซึ่งเป็นขั้นตอนลงเพื่อป้องกันไม่ให้เงินทุนไหลล้นในระบบมากเกินไป

ในช่วงที่มีการระบาดของไวรัส ธนาคารกลางได้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์ค้ำประกันอย่างจริงจัง ส่งผลให้งบดุลเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 9 ล้านล้านดอลลาร์

ตั้งแต่กลางปี ​​2022 เฟดได้ค่อยๆ ปล่อยให้รายได้ที่ครบกำหนดของหลักทรัพย์เหล่านั้นหลุดออกจากงบดุล และทำให้นโยบายการเงินด้านหนึ่งเข้มงวดขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพ คำถามคือเฟดจำเป็นต้องไปไกลแค่ไหน และความคิดเห็นของพาวเวลล์บ่งชี้ว่าจุดจบใกล้เข้ามาแล้ว

เขาตั้งข้อสังเกตว่า “สัญญาณบางอย่างเริ่มปรากฏว่าสภาพคล่องค่อยๆ เข้มงวดขึ้น” และอาจส่งสัญญาณว่าการลดปริมาณสำรองต่อไปจะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโต อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวอีกว่าเฟดไม่มีแผนที่จะกลับไปใช้ขนาดงบดุลก่อนเกิดโควิด ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 4 ล้านล้านดอลลาร์

ในประเด็นที่เกี่ยวข้อง พาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตถึงความกังวลที่เฟดยังคงจ่ายดอกเบี้ยเงินสำรองของธนาคารต่อไป

โดยปกติเฟดจะส่งดอกเบี้ยที่ได้รับจากการถือครองให้กับกองทุนทั่วไปของกระทรวงการคลัง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ จึงทำให้ขาดทุนจากการดำเนินงาน ผู้นำรัฐสภาเช่น Sen. Ted Cruz, R-Texas ได้เสนอแนะให้ยุติการจ่ายเงินสำรอง

อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์กล่าวว่านั่นจะเป็นความผิดพลาดและอาจขัดขวางความสามารถของเฟดในการดำเนินนโยบาย

“แม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิของเราติดลบชั่วคราวเนื่องจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ แต่นี่ถือว่าผิดปกติอย่างมาก รายได้สุทธิของเราจะกลับมาเป็นบวกอีกครั้งในไม่ช้า เหมือนที่เคยเป็นมาตลอดประวัติศาสตร์ของเรา” เขากล่าว “หากความสามารถของเราในการจ่ายดอกเบี้ยทุนสำรองและหนี้สินอื่นๆ ถูกยกเลิก เฟดก็จะสูญเสียการควบคุมอัตราดอกเบี้ย”

ในประเด็นเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่ใหญ่กว่า โดยทั่วไป Powell มักจะยึดติดกับสคริปต์ล่าสุด กล่าวคือ ผู้กำหนดนโยบายมีความกังวลว่าตลาดแรงงานมีความเข้มงวดและทำให้สมดุลของความเสี่ยงระหว่างการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อบิดเบือน

“แม้ว่าอัตราการว่างงานจะยังคงอยู่ในระดับต่ำตลอดเดือนสิงหาคม แต่การเพิ่มขึ้นของเงินเดือนก็ชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของกำลังแรงงานที่ลดลง เนื่องจากการย้ายถิ่นฐานที่ลดลงและการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงาน” เขากล่าว “ในตลาดแรงงานที่มีพลวัตน้อยและค่อนข้างอ่อนตัวลงนี้ ความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานดูเหมือนจะเพิ่มขึ้น”

พาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่าคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าวในเดือนกันยายนด้วยการลดอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลงร้อยละสี่จุด แม้ว่าตลาดคาดหวังเป็นอย่างยิ่งว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้ และเจ้าหน้าที่ Fed หลายคนได้รับรองมุมมองดังกล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ Powell ก็ไม่มีข้อผูกพันใด ๆ

“ไม่มีเส้นทางที่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับนโยบาย ในขณะที่เราจัดการกับความตึงเครียดระหว่างการจ้างงานและเป้าหมายเงินเฟ้อ” เขากล่าว

เฟดถูกขัดขวางบ้างจากการปิดตัวของรัฐบาลและผลกระทบที่มีต่อการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจ ผู้กำหนดนโยบายอาศัยตัวชี้วัด เช่น รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร ยอดขายปลีก และดัชนีราคาต่างๆ ในการตัดสินใจ

พาวเวลล์กล่าวว่าเฟดยังคงวิเคราะห์สภาวะต่างๆ ต่อไปโดยพิจารณาจากข้อมูลที่มีอยู่

“จากข้อมูลที่เรามี เป็นเรื่องที่ยุติธรรมที่จะกล่าวว่าแนวโน้มการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อดูเหมือนจะไม่เปลี่ยนแปลงมากนักนับตั้งแต่การประชุมเมื่อเดือนกันยายนเมื่อสี่สัปดาห์ก่อน” พาวเวลล์กล่าว “ข้อมูลที่มีอยู่ก่อนการปิดตัว แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของกิจกรรมทางเศรษฐกิจอาจอยู่ในทิศทางที่ค่อนข้างมั่นคงมากกว่าที่คาดไว้”

สำนักงานสถิติแรงงาน ระบุว่า ได้เรียกคนงานกลับมาเพื่อจัดทำรายงานดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือน ซึ่งจะเผยแพร่ในสัปดาห์หน้า

พาวเวลล์กล่าวว่าข้อมูลที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่าราคาสินค้าได้เพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่เป็นหน้าที่ของภาษีมากกว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ