ธนาคารกลางสหรัฐสามารถพองตัวหรือเปิดฟองสบู่ AI ได้อย่างไร

ความกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ AI ทำให้ Wall Street จับตาดู Silicon Valley อย่างระมัดระวัง แต่คนอื่นๆ บอกว่าพวกเขากำลังมองไปในทิศทางที่ผิด วอชิงตัน ดี.ซี. โดยเฉพาะอาคาร Eccles ซึ่งคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางกำหนดนโยบายการเงิน เป็นที่ที่ชะตากรรมของฟองสบู่ AI อาจถูกตัดสิน พวกเขากล่าว

“ผมคิดว่าคุณกำลังจะมีช่วงเวลาที่ยากลำบากมากในการทำให้ฟองสบู่แตกเมื่อ Fed กำลังลดอัตราดอกเบี้ย” Jeff deGraaf ประธานและหัวหน้าฝ่ายวิจัยทางเทคนิคของ Renaissance Macro Research กล่าวในตอนล่าสุดของซีรีส์ Youtube ประจำสัปดาห์ของบริษัท ฟองสบู่ดอทคอม ฟองสบู่ที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ และฟองสบู่ของญี่ปุ่นในช่วงปลายทศวรรษ 1980 ล้วนเกิดฟองสบู่ขึ้นมาทั้งในขณะที่หรือไม่นานหลังจากที่ธนาคารกลางขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตามข้อมูลของ deGraaf

ปัญญาประดิษฐ์ได้ผลักดันหุ้นให้ทำสถิติสูงสุดในปีนี้ แต่การพัฒนาล่าสุดได้ก่อให้เกิดธงสีแดงบางประการ ชุดข้อตกลงแบบวงกลมโดยกลุ่ม AI เช่น Nvidia (NVDA) และ OpenAI ได้เปรียบเทียบกับข้อตกลงทางการเงินของผู้ขายที่ทำให้เกิดฟองสบู่ในปี 1990 Magnificent Seven คิดเป็น 35% ของ S&P 500 ซึ่งเป็นข้อพิสูจน์ว่าตลาดหุ้นมีความเข้มข้นมากขึ้น และอัตราส่วนราคาต่อรายได้ของดัชนีอ้างอิงก็อยู่ไม่ไกลจากจุดสูงสุดของ Dotcom Bubble

“ฉันคิดว่ามันยังเร็วไป” DeGraaf กล่าวถึงฟองสบู่ AI ที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งหลักฐานที่เขาโต้แย้งดูเหมือนจะยังไม่ “แพร่หลาย” แม้ว่าเขาจะเตือนว่า “คุณสามารถมีได้ [a] โลกมีบทบาทในจุดที่เศรษฐกิจอ่อนตัวลง Fed ถูกบังคับให้ก้าวร้าวมากขึ้น และตลาดเข้าสู่บรรยากาศสตราโตสเฟียร์อย่างแน่นอนเพราะพวกเขามองไปที่สภาพคล่อง และฉันคิดว่านั่นเป็นการตัดการเชื่อมต่อครั้งใหญ่ที่ผู้คนไม่เห็นคุณค่า”

นักวิเคราะห์ของ UBS ทำกรณีที่คล้ายกันเมื่อเดือนที่แล้ว พวกเขาตั้งข้อสังเกตว่าเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย 1.75 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2542 ถึงพฤษภาคม 2543 และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเหล่านั้นเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ฟองสบู่ดอทคอมแตกในต้นปี 2543

“สภาพแวดล้อมของนโยบายการเงินในปัจจุบันแตกต่างไปจากตอนนั้นมาก” นักวิเคราะห์เขียน เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นการประชุมครั้งที่สองติดต่อกันในวันพุธ และฉันทามติเกี่ยวกับวอลล์สตรีทก็คืออัตราดอกเบี้ยที่จะมุ่งหน้าไปในทิศทางเดียวในเวลาไม่นานนั้นจะต้องต่ำกว่านี้

แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยยังมืดมน

ผู้กำหนดนโยบายกำลังเดินไต่เชือกในขณะที่พวกเขาปฏิบัติตามคำสั่งทั้งสองด้านในการควบคุมภาวะเงินเฟ้อและส่งเสริมการจ้างงานสูงสุด การจ้างงานหยุดชะงักในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ขณะที่อัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม เจ้าหน้าที่เฟดเพิ่งแสดงความเปิดกว้างในการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรองรับตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง แม้จะมีความกังวลเรื่องเงินเฟ้อก็ตาม

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ เตือนนักลงทุนว่าทิศทางของอัตราดอกเบี้ยอาจคาดเดาได้น้อยกว่าที่คาดไว้ “การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมในการประชุมเดือนธันวาคมไม่ใช่ข้อสรุปที่กล่าวไปแล้ว—ยังห่างไกลจากเรื่องนี้” พาวเวลล์กล่าว

ประการแรก นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงเร่งตัวต่อไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคก็เพิ่มขึ้นในเดือนตุลาคม ซึ่งอาจทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นของราคาเพียงครั้งเดียวจนกลายเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืน ในทางกลับกัน ตลาดงานที่อ่อนแออาจขัดขวางการเติบโตของค่าจ้าง ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในกระบวนการนี้

นักวิเคราะห์ของ LPL Financial ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่าเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจมีความสำคัญต่อต้นทุนการกู้ยืมและสภาพคล่องพอๆ กับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเอง การปรับลดอัตราดอกเบี้ยห้าเท่าในขณะที่อัตราเงินเฟ้อติดอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของเฟด “สามารถส่งสัญญาณว่าธนาคารกลางกำลังจัดลำดับความสำคัญของการเติบโตมากกว่าการควบคุมเงินเฟ้อ” ซึ่งอาจเพิ่มอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังในระยะยาว และต่อมาอัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อผู้บริโภคและสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์ ในทางกลับกัน หาก Fed ลดอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าที่นักลงทุนคาดไว้ ราคาพันธบัตรก็มีแนวโน้มที่จะลดลง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนและอัตราดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องเพิ่มขึ้น

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา พาวเวลล์แสดงความสงสัยว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะมีผลกระทบอย่างมากต่อการลงทุนด้าน AI ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของข้อกังวลเรื่องฟองสบู่ของวอลล์สตรีท “ผมไม่คิดว่าอัตราดอกเบี้ยเป็นส่วนสำคัญของเรื่องราวของศูนย์ข้อมูล” เขากล่าว แต่เขาเสริมว่า การลงทุนได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจที่แข็งแกร่งในบริษัทขนาดใหญ่ที่ดำเนินการตามสัญญาณอุปสงค์