จุดประกายราคา: อัตราเงินยูโรอยู่ใต้เงาของความเชื่อมั่นทั่วโลกที่ขับเคลื่อนโดยสหรัฐฯ

ความตึงเครียดทางการค้ากำลังส่งผลดีต่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยอัตราผลตอบแทน 10Y UST ลดลงต่ำกว่า 4% ระหว่างวันอีกครั้ง เนื่องจากนักลงทุนแสวงหาความปลอดภัย แม้ว่าจะไม่ได้กำหนดเป้าหมายโดยตรงจากการอภิปรายเรื่องภาษี แต่อัตราเงินยูโรก็ถูกผลักดันไปพร้อมกับอัตราของสหรัฐฯ ในทุกวันนี้ อาจกล่าวได้ว่าการเคลื่อนไหวของอัตราเงินยูโรส่วนใหญ่เมื่อเร็วๆ นี้ขับเคลื่อนโดยสหรัฐฯ เพียงเพราะตัวขับเคลื่อนในประเทศไม่ได้เสนอข้อมูลเชิงลึกใหม่ๆ เลย ใช่ เรามีหัวข้อข่าวภาษาฝรั่งเศสปรากฏขึ้นเป็นครั้งคราว แต่นอกเหนือจากพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสแล้ว การรั่วไหลนั้นไม่มีนัยสำคัญเลย นอกจากนี้ ตัวเลข ZEW ในวันอังคารกลับอ่อนค่าอีกครั้ง แต่ตลาดตระหนักดีอยู่แล้วว่าการฟื้นตัวของการเติบโต (เยอรมัน) นั้นช้าและเปราะบาง

แม้ว่าอัตราเงินยูโรจะลดลงควบคู่ไปกับสหรัฐฯ แต่อาจโต้แย้งได้ว่าจนถึงขณะนี้อัตราค่าเงินยูโรที่ทะลักออกมานั้นค่อนข้างไม่รุนแรง อัตราสวอป 10 ปียังคงมีการซื้อขายแบบไซด์เวย์ระหว่าง 2.6% ถึง 2.7% ซึ่งเป็นช่วงนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ปัจจัยขับเคลื่อนร่วมกันคือทัศนคติต่อความเสี่ยงทั่วโลก ซึ่งกำลังถูกท้าทายจากการฟื้นตัวของภัยคุกคามด้านภาษี นอกจากนี้ยังอธิบายด้วยว่าเหตุใดความสัมพันธ์ส่วนหน้าของเส้นโค้งยูโรกับอัตราของสหรัฐฯ จึงใกล้กับศูนย์ ในขณะที่ระยะเวลาครบกำหนดที่นานกว่านั้นมีความอ่อนไหวมากกว่า

การที่อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ลดลงอย่างที่เห็นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา จะไม่เปลี่ยนมุมมองของเราที่ว่าอัตราเงินยูโรควรคงอยู่ในระดับปัจจุบัน หรือแม้แต่ขยับสูงขึ้นไปอีก อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างรวดเร็วจะบังคับให้ Bunds และ Swap ต้องทดสอบระดับที่ต่ำกว่าอย่างไม่ต้องสงสัย ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา Bund มีประสิทธิภาพเหนือกว่า Swap ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการสินทรัพย์ที่ปลอดภัย Bunds เป็นหนึ่งในสวรรค์ระดับ AAA สุดท้ายที่เหลืออยู่ เราคาดหวังได้ว่าสิ่งเหล่านี้จะเห็นประสิทธิภาพที่แข็งแกร่ง หากความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงลดลงอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น