ความล้มเหลวด้านการลงทุนของจีนเพิ่มความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับธุรกิจรับสร้างบ้าน ธนาคาร และรัฐบาล: ฟิทช์

การชะลอตัวของการลงทุนอย่างรวดเร็วของจีนกำลังขยายความเสี่ยงด้านสินเชื่อทั่วทั้งเศรษฐกิจ โดยเฉพาะผู้สร้างบ้าน อสังหาริมทรัพย์ ธนาคาร และภาคการก่อสร้าง Fitch Ratings เตือน ในขณะที่เศรษฐกิจที่ชะลอตัวส่งผลกระทบต่อการเติบโตและความสามารถในการชำระหนี้

การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรในจีนหรือ FAI ลดลง 3.8% ในปี 2568 เหลือ 48.52 ล้านล้านหยวน (6.8 ล้านล้านดอลลาร์) ซึ่งถือเป็นการลดลงประจำปีครั้งแรกในรอบหลายทศวรรษ เนื่องจากอสังหาริมทรัพย์ตกต่ำลงลึกยิ่งขึ้นและข้อจำกัดในการกู้ยืมของรัฐบาลท้องถิ่นที่เข้มงวดมากขึ้น ได้ขัดขวางหนึ่งในตัวขับเคลื่อนการเติบโตแบบดั้งเดิมของจีน

ฟิทช์กล่าวว่าการลงทุนที่ตกต่ำอย่างรุนแรงในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ได้เพิ่มความเสี่ยงด้านเครดิตข้ามภาคส่วนอย่างมีนัยสำคัญสำหรับผู้ออกที่ได้รับการจัดอันดับในประเทศจีน ซึ่งรวมถึงรัฐบาลด้วย หน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของจีนเป็น “A” จาก “A+” ในเดือนเมษายน เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการเงินที่อ่อนแอและหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น

ฟิทช์เตือนว่าแนวโน้มการเติบโตของภาคส่วนต่างๆ “กำลังถดถอย” โดยอ้างถึงอุปสงค์ในประเทศที่ลดลง แรงกดดันจากภาวะเงินฝืดที่ฝังลึก และการถดถอยของอสังหาริมทรัพย์

เศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกสูญเสียโมเมนตัมในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 โดยมีอัตราการเติบโตที่ช้าที่สุดในรอบสามปีที่ 4.5%

ในบรรดา FAI การลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ลดลงเป็นปีที่ 4 ติดต่อกัน โดยลดลง 17.2% ในปีที่แล้วจากปีที่แล้ว เนื่องจากการชะลอตัวของที่อยู่อาศัยยังคงส่งผลกระทบต่อกิจกรรมในการก่อสร้างและซัพพลายเออร์ต้นน้ำ ยอดขายที่อยู่อาศัยทั่วประเทศลดลงเหลือ 7.3 ล้านล้านหยวน (1 ล้านล้านดอลลาร์) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2558 ขณะที่ราคาอพาร์ทเมนท์ที่มีอยู่ยังคงดิ่งลงอย่างต่อเนื่อง

การชะลอตัวของอสังหาริมทรัพย์ได้ผลักดันให้นักพัฒนาที่มีเงินสดจำนวนมากตกอยู่ในความทุกข์ เมื่อเดือนที่แล้ว ฟิทช์ปรับลดอันดับบริษัท China Vanke Co ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นผู้พัฒนารายใหญ่ที่สุดของประเทศ ให้เป็น “การผิดนัดชำระหนี้แบบจำกัด” เนื่องจากบริษัทพยายามขยายกำหนดเวลาการชำระหนี้พันธบัตรในประเทศ

เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา ฟิทช์ปรับลดอันดับ Dalian Wanda Commercial Management Group และ Wanda Commercial Properties เป็น “การผิดนัดชำระหนี้แบบจำกัด” เมื่อการแลกเปลี่ยนหนี้เสร็จสิ้น เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Jingrui Holdings ได้รับคำสั่งให้ปิดกิจการในฮ่องกง

หน่วยงานจัดอันดับคาดว่า GDP ของจีนจะเติบโตที่ 4.1% เนื่องจากการค้าสุทธิที่ผ่อนคลายและการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ซบเซา FAI ที่ลดลงด้วยเลขสองหลักอย่างต่อเนื่องมีแนวโน้มที่จะไม่สามารถรักษาการเติบโตที่ 4% -5% ในปี 2569 ได้ Fitch กล่าว

อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่าความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนที่ลดลงอย่างรวดเร็วอาจมีมากเกินไป เนื่องจากการลดลงดังกล่าวอาจมีสาเหตุส่วนหนึ่งมาจาก “การแก้ไขทางสถิติของข้อมูลที่รายงานมากเกินไปก่อนหน้านี้ แทนที่จะเป็นการชะลอตัวอย่างแท้จริง”

เครื่องมือทางการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นหรือ LGFV ยังคงห่างไกลจากความสามารถในการพึ่งพาตนเองในการให้บริการหนี้สิน ซามูเอล กว็อก กรรมการผู้จัดการฝ่ายการเงินสาธารณะระหว่างประเทศประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก บริษัท Fitch Ratings กล่าว หนี้ดังกล่าวได้รับการจัดอันดับ “เป็นกลาง” ตามความคาดหวังว่าเจ้าหน้าที่จะเข้ามาจัดการหากความเครียดทวีความรุนแรงขึ้น

แผนกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังที่ “แข็งแกร่งเกินคาด” ซึ่งได้รับทุนสนับสนุนจากหนี้ภาครัฐในท้องถิ่นอาจส่งผลให้แนวโน้มภาคธุรกิจ LGFV และผู้ออกหุ้นกู้ตกต่ำลง Kwok กล่าว หากหนี้ที่ใช้สำหรับการลงทุน “กึ่งนโยบาย” เพิ่มขึ้นเร็วกว่า LGFV และขีดความสามารถของรัฐบาลท้องถิ่นในการสนับสนุน

การลงทุนกึ่งนโยบายหมายถึงโครงการที่ได้รับการสนับสนุนทางการเงินนอกงบประมาณผ่าน LGFV แทนที่จะเป็นการใช้จ่ายทางการคลังโดยตรงเพื่อพัฒนาเป้าหมายนโยบายของรัฐบาล

รัฐบาลท้องถิ่นได้รับความเดือดร้อนจากการสูญเสียรายได้จากการขายที่ดิน ในขณะที่ปักกิ่งเข้มงวดกับการจัดหาเงินทุนของหน่วยงานท้องถิ่น ซึ่งจำกัดการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน

FAI ไม่รวมอสังหาริมทรัพย์ลดลง 0.5% ในปี 2568 เนื่องจากการใช้จ่ายด้านทุนตามงบประมาณของรัฐถูกบีบเนื่องจากการที่รัฐบาลท้องถิ่นให้ความสำคัญกับการชำระหนี้ Erica Tay ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยมหภาคของ Maybank กล่าว

การผลักดันของปักกิ่งเพื่อกระตุ้นการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับเศรษฐกิจดิจิทัลอาจนำไปสู่การฟื้นตัวเล็กน้อยของการลงทุนสาธารณะในปี 2569 Tay กล่าวเสริม โดยชดเชยจุดอ่อนบางประการในการก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์

แม้ว่าการลงทุนที่ช้าลงจากรัฐบาลท้องถิ่นอาจขัดขวางการเติบโตใน “ภูมิภาคที่อ่อนแอทางเศรษฐกิจ” บางแห่ง แต่ข้อจำกัดที่เข้มงวดมากขึ้นในการกู้ยืมใหม่อาจค่อยๆ ปรับปรุงสถานะเครดิตของเครื่องมือทางการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นบางแห่ง ฟิทช์ตั้งข้อสังเกต

หน่วยงานกล่าวเพิ่มเติมว่าการผลักดันที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นเพื่อยกระดับการเติบโตของสินเชื่ออาจเป็นผลเสียด้านเครดิตสำหรับธนาคาร เนื่องจากอาจบีบอัตรากำไรสุทธิของดอกเบี้ยหรือเพิ่มภาระหนี้ทั่วทั้งระบบอย่างมีนัยสำคัญ

การลงทุนที่ตกต่ำลงอย่างมากซึ่งส่งผลให้อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอาจทำให้คุณภาพสินทรัพย์ของผู้ให้กู้อ่อนแอลง และสร้างแรงกดดันต่อหลักทรัพย์ค้ำประกันที่อยู่อาศัยและหลักทรัพย์ค้ำประกันอื่นๆ ฟิทช์กล่าว โดยคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคารจะ “ลดลงเล็กน้อย” หากเป็นเช่นนั้น

อัตราการว่างงานทั่วประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 5.2% ในปี 2568 จาก 5.1% ในปีก่อนหน้า

อย่างไรก็ตาม จีนมีแนวโน้มที่จะใช้แนวทางนโยบายการเงินที่ระมัดระวัง โดยธนาคารต่างๆ คาดว่าจะให้ความสำคัญกับผู้กู้ยืมที่มีคุณภาพสูงกว่าการไล่ตามการเติบโตของสินเชื่อ – ท่าทีของฟิทช์กล่าวว่าควรช่วยรักษาคุณภาพสินทรัพย์ให้มีเสถียรภาพในวงกว้าง

บริษัทจัดอันดับเครดิตคาดว่าธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนแบบย้อนกลับ 7 วันลง 20 จุดในปีนี้ เหลือ 1.2% โดยอ้างว่ายังมีพื้นที่จำกัดสำหรับการผ่อนคลายเชิงรุกมากขึ้น เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรของธนาคารที่ถูกบีบไปแล้ว

หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินชั้นนำของจีนได้ขยายนโยบายเมื่อต้นเดือนนี้เพื่อให้ธนาคารต่างๆ สามารถกำจัดสินเชื่อส่วนบุคคลที่เสียได้เกินกำหนดเวลาเดิมของปี 2025 ตามข้อมูลของ Bloomberg ซึ่งช่วยลดแรงกดดันต่อธนาคารต่างๆ เนื่องจากความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น