ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง: ความหมายของมาโครและตลาดมีความหมายอย่างไร

การเพิ่มขึ้นของความตึงเครียดในอิหร่าน-อิสราเอลอาจใช้เวลาสูงกว่า $ 80 และจะหมายถึงการกลับหัวกลับหางมากขึ้น มีแนวโน้มที่จะรักษาอัตราการพักไว้ผ่านไตรมาสที่สามและการพัฒนาล่าสุดจะเสริมกำลังเท่านั้น

เกิดอะไรขึ้น

อิสราเอลได้เปิดตัวการนัดหยุดงานประสานงานในโรงงานขีปนาวุธนิวเคลียร์และขีปนาวุธหลักของอิหร่านรวมถึงการกำหนดเป้าหมายผู้บัญชาการอาวุโส IRGC และนักวิทยาศาสตร์นิวเคลียร์ ในการตอบสนองอิหร่านได้ตอบโต้ด้วยโดรนประมาณ 100 ตัวมุ่งไปที่ดินแดนอิสราเอลและทำเครื่องหมายการเพิ่มขึ้นครั้งใหญ่ในการสู้รบในภูมิภาค อิสราเอลได้ประกาศสถานการณ์ฉุกเฉินโดยกำหนดกรอบการนัดหยุดงานเป็นล่วงหน้าและเตือนการดำเนินการเพิ่มเติม

ในขณะที่สหรัฐฯไม่ได้มีส่วนร่วมโดยตรงอิหร่านได้กล่าวหาว่าวอชิงตันมีส่วนร่วมและอาจกำหนดเป้าหมายสินทรัพย์อเมริกันในภูมิภาค ก่อนหน้านี้สหรัฐฯได้ยับยั้งการกระทำของอิสราเอลท่ามกลางการเจรจานิวเคลียร์อย่างต่อเนื่อง แต่ตอนนี้การเจรจาเหล่านั้นปรากฏขึ้นจนตรอก

ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางทะเลได้เพิ่มขึ้นอย่างเท่าเทียมกันในช่องแคบฮอร์มุซอ่าวเปอร์เซียและน่านน้ำโดยรอบจุดที่สำคัญสำหรับการค้าน้ำมันทั่วโลกและการค้า LNG แม้ว่าโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานยังไม่ได้รับการกำหนดเป้าหมาย แต่การคุกคามของการนัดหยุดงานในอนาคตอาจขัดขวางห่วงโซ่อุปทานและผลักดันราคาต่อไป ข้อ จำกัด ใด ๆ ต่อการค้าทางทะเลมีแนวโน้มที่จะมีผลกระทบระยะยาวอย่างเท่าเทียมกันหากเตหะรานกำหนดว่าการปิดล้อมเป็นวิธีการตอบโต้ที่มีประสิทธิภาพซึ่งหลีกเลี่ยงการกำหนดเป้าหมายโดยตรงของสินทรัพย์ในภูมิภาคของสหรัฐอเมริกา

ในขณะเดียวกันการตำหนิเมื่อไม่นานมานี้ของหน่วยงานพลังงานปรมาณูระหว่างประเทศ (IAEA) ของอิหร่านได้แยกแยะเตหะรานอย่างต่อเนื่อง ตอนนี้อิหร่านต้องเผชิญกับทางเลือกสำคัญ: ไล่ตามการฝ่าวงล้อมนิวเคลียร์ด้วยอาวุธที่อาจเกิดขึ้นได้ภายในไม่กี่เดือนหรือกลับไปที่การเจรจาภายใต้น้ำหนักของการคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจที่รุนแรง การฝ่าวงล้อมจะเปลี่ยนแปลงความสมดุลของภูมิภาคอย่างมีนัยสำคัญและเกือบจะทำให้เกิดการแทรกแซงทางทหารของสหรัฐฯ

ด้วยการนัดหยุดงานของอิสราเอลต่อไปการโจมตีเสียงพึมพำของอิหร่านไม่น่าจะเป็นการตอบสนองครั้งสุดท้ายของเตหะราน เตหะรานจะต้องชั่งน้ำหนักความจำเป็นในการยับยั้งการยับยั้งโดยคำนึงถึงเครือข่ายพร็อกซีที่หมดลงซึ่งไม่ได้มีความเสี่ยงในการกระตุ้นสงครามที่กว้างขึ้นและควบคุมการมีส่วนร่วมของสหรัฐฯ ในขณะที่พฤติกรรมที่ผ่านมาชี้ให้เห็นว่าอิหร่านในที่สุดอาจยกเลิกการเพิ่มความมั่นคงของระบอบการปกครอง แต่สถานการณ์ยังคงมีความผันผวนสูง

ผลกระทบต่อตลาดพลังงานและสถานการณ์การเพิ่มศักยภาพ

ระดับความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ในระดับสูงต้องการให้ตลาดพลังงานมีราคาในระดับพรีเมี่ยมที่มีความเสี่ยงจำนวนมากเนื่องจากศักยภาพในการหยุดชะงักของอุปทาน การนัดหยุดงานในอิหร่านในขั้นต้นมีราคาน้ำมันระดมพล 13%แม้ว่าตลาดจะได้รับผลกำไรเหล่านี้กลับคืนมา ในกรณีที่ไม่มีการหยุดชะงักของอุปทานที่เกิดขึ้นจริงต่อการไหลของน้ำมันอิหร่านเราสงสัยว่าการชุมนุมจะยังคงเป็นฟอง

อย่างไรก็ตามตลาดจะต้องกำหนดราคาในเบี้ยประกันความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าก่อนที่จะมีการโจมตีอย่างน้อยในระยะสั้นออกไปซื้อขายในช่วง $ 65-70

การเพิ่มขึ้นใด ๆ ที่นำไปสู่การหยุดชะงักของกระแสน้ำมันอิหร่านจะสนับสนุนราคามากขึ้น อิหร่านผลิตน้ำมันดิบประมาณ 3.3MB/D และส่งออกในภูมิภาค 1.7MB/D การสูญเสียของอุปทานการส่งออกนี้จะกำจัดส่วนเกินที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในไตรมาสที่สี่ของปีนี้และผลักดันราคาเป็น 80 ดอลลาร์/bbl

อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าราคาจะชำระในช่วง 75-80/bbl OPEC ตั้งอยู่บนกำลังการผลิตสำรอง 5M B/D ดังนั้นการหยุดชะงักของอุปทานใด ๆ อาจทำให้ OPEC นำอุปทานนี้กลับสู่ตลาดได้เร็วกว่าที่คาดไว้

สถานการณ์ที่รุนแรงยิ่งขึ้นคือถ้าการเพิ่มขึ้นนำไปสู่การหยุดชะงักในการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ สิ่งนี้อาจส่งผลกระทบต่อการไหลของน้ำมันจากอ่าวเปอร์เซีย เกือบหนึ่งในสามของการค้าน้ำมันทางทะเลทั่วโลกเคลื่อนผ่าน chokepoint นี้ การหยุดชะงักที่สำคัญของกระแสเหล่านี้จะเพียงพอที่จะผลักดันราคาถึง $ 120/bbl

กำลังการผลิตสำรองของโอเปกจะไม่ช่วยตลาดในกรณีนี้เนื่องจากส่วนใหญ่อยู่ในอ่าวเปอร์เซีย ภายใต้สถานการณ์นี้เราจะต้องเห็นรัฐบาลเข้าสู่ปริมาณสำรองปิโตรเลียมเชิงกลยุทธ์แม้ว่านี่จะเป็นการแก้ไขชั่วคราวเท่านั้น ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีราคาที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเพื่อให้แน่ใจว่าการทำลายความต้องการ

การเลื่อนระดับนี้ยังมีผลกระทบสำหรับตลาดก๊าซในยุโรป อย่างไรก็ตามเพื่อให้เห็นว่าราคาก๊าซเคลื่อนที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเราจะต้องเห็นสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดเกิดขึ้น – การหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซ กาตาร์เป็นผู้ส่งออก LNG รายใหญ่อันดับสามซึ่งคิดเป็นประมาณ 20% ของการค้าโลก

และอุปทานทั้งหมดนี้จะต้องเคลื่อนที่ผ่านช่องแคบ ตลาด LNG ทั่วโลกมีความสมดุลในขณะนี้ แต่การหยุดชะงักใด ๆ จะผลักดันให้เกิดการขาดดุลและเพิ่มการแข่งขันระหว่างผู้ซื้อเอเชียและยุโรป

ผลกระทบทางเศรษฐกิจและความหมายของธนาคารกลาง

ราคาน้ำมันที่ขัดขวางการเล่าเรื่องในปัจจุบันรอบตัวเราซึ่งได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นพิษเป็นภัยมากกว่าที่คาดไว้เมื่อเผชิญกับอัตราภาษีของสหรัฐฯ จนถึงตอนนี้อัตราเงินเฟ้อของสินค้ายังคงสงบอย่างน่าทึ่งในขณะที่แรงกดดันด้านราคาภายในบริการซึ่งเป็นตัวแทนของตะกร้าสามในสี่ได้เริ่มง่ายขึ้น

เราไม่คิดว่าจะคงอยู่ บัฟเฟอร์สินค้าคงคลังอาจอนุญาตให้ บริษัท ตัดสินใจตัดสินใจเกี่ยวกับการขึ้นราคา แต่นั่นจะไม่เป็นเช่นนั้นอีกต่อไป เราคาดว่าจะเห็นจำนวนเงินเฟ้อที่ใหญ่กว่าในเดือนต่อเดือนในช่วงฤดูร้อน หนังสือสีเบจล่าสุดของเฟดอ้างถึงรายงานอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับราคาที่ก้าวร้าวมากขึ้นภายในสามเดือน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มขึ้นเท่านั้น

สิบปีที่ผ่านมาธนาคารกลางรวมถึง Federal Reserve จะได้มองว่าราคาน้ำมันพุ่งเป็นปัจจัยสำหรับอัตราดอกเบี้ย การเติบโตที่อ่อนแอกว่ามักจะมีค่ามากกว่าความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่มีอายุสั้น แต่ความคิดนั้นเปลี่ยนไปอย่างมากตั้งแต่การระบาดใหญ่ของ covid

ในยุโรปปี 2022 และราคาน้ำมันขัดขวางได้รับการจัดเก็บเงินเฟ้อในระยะยาวของภาคบริการ เจ้าหน้าที่ทั้ง Federal Reserve และ Bank of England ได้เตือนเกี่ยวกับการตอบรับที่คล้ายกันที่เกิดขึ้นในวันนี้ ธนาคารสำหรับการตั้งถิ่นฐานระหว่างประเทศได้เตือนธนาคารกลางว่ามันจะยากที่จะมองผ่านการกระแทกของอุปทาน

ความกลัวเหล่านั้นอาจล้นเกิน ผ่านทั้งการระบาดใหญ่และราคาพลังงานในปีพ. ศ. 2565 สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นนั้นสุกงอมสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่จะถอดออก ในทั้งสองกรณีรัฐบาลเสนอการสนับสนุนทางการคลังอย่างมากเพื่อชดเชยผลกระทบงานที่ยากขึ้นในวันนี้โดยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและตลาดการเงินที่กระวนกระวายใจ

และตลาดงานก็แข็งแกร่งขึ้นเช่นกัน ในปี 2022 มีตำแหน่งงานว่างสองตำแหน่งสำหรับคนงานในสหรัฐอเมริกาทุกคน ตอนนี้มีเพียงหนึ่งเดียวซึ่งต่ำกว่าระดับ pandemic ขอบเขตสำหรับการฟื้นตัวในการเติบโตของค่าจ้างมี จำกัด มากขึ้น

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นลดโอกาสในการลดอัตราการลดอัตราการลดลงของ Federal Reserve ในไตรมาสที่สาม เรารู้สึกว่าโอกาสเหล่านั้นลดลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ในช่วงหลังของปีเราคิดว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่ออัตราเงินเฟ้อจะเริ่มลดลงและการลดลงของภาคบริการจะได้รับการรวบรวม

ในเวลาเดียวกันการเข้าชมเศรษฐกิจจากสงครามการค้าของสหรัฐฯจะชัดเจนขึ้นในพื้นที่เช่นการว่างงาน เราคาดว่าเฟดครั้งแรกจะถูกตัดในไตรมาสที่สี่ซึ่งอาจเริ่มต้นด้วยการตัดจุดพื้นฐาน 50 จุดในเดือนธันวาคม การลดสายอย่างรวดเร็วอาจลดอัตราลงถึง 3.25% ในช่วงกลางปี ​​2569

การพัฒนาเหล่านี้ยังทำให้ชีวิตยากขึ้นสำหรับธนาคารกลางยุโรป อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนได้รับการปิดเสียงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาเนื่องจากราคาพลังงานที่ลดลง ความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลงไปในขณะนี้และค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นก็เป็นข้อกังวลอีกประการหนึ่งสำหรับภาคการผลิต

มันเป็นความนิยมที่เพิ่มขึ้นเพื่อความมั่นใจซึ่งอ่อนแออยู่แล้วด้วยความไม่แน่นอนทางการเมืองและเศรษฐกิจที่กว้างขึ้น ผู้บริโภคประหยัดมากขึ้นและ บริษัท ต่าง ๆ กำลังชะลอการลงทุน การเพิ่มขึ้นของความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะเพิ่มความเชื่อมั่นเชิงลบและชั่งน้ำหนักต่อการเติบโต

หากสิ่งนั้นเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ยาวนานแนวโน้มยูโรโซนจะกลายเป็น stagflationary มากขึ้น สถานการณ์ ECB แสดงให้เห็นว่าราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น 20% สามารถลดการเติบโตได้ 0.1pp ทั้งในปี 2026 และ 2027 อัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น 0.6 และ 0.4pp ตามลำดับเมื่อเทียบกับกรณีพื้นฐาน

ในขณะที่เรายังไม่ได้อยู่ในสถานการณ์ที่รุนแรงยิ่งขึ้น แต่มันทำให้มันยุ่งยากสำหรับ ECB ที่จะตอบสนอง ความผันผวนของราคาพลังงานที่สูงขึ้นหมายถึง ECB จะดูใกล้เคียงกับอัตราเงินเฟ้อที่สำคัญยิ่งขึ้น เราคาดว่าอัตรา ECB อีกหนึ่งจะลดลงในเดือนกันยายนแม้ว่าประธานาธิบดี Christine Lagarde จะมีความสุขที่เธอสามารถใช้การหยุดที่ประกาศเมื่อเร็ว ๆ นี้เพื่อดูว่าสิ่งต่าง ๆ เกิดขึ้นก่อนที่จะตัดสินใจว่าจะลดอัตราต่ำกว่าเป็นกลางหรือไม่

ผลกระทบต่อ FX

เงินดอลลาร์ได้ดีดตัวขึ้นในการพัฒนาของอิสราเอล-อิหร่านในชั่วข้ามคืน แต่ยังห่างไกลจากการกู้คืนการสูญเสียจากเมื่อต้นสัปดาห์นี้ เราคิดว่าผลกระทบต่อตราสารทุน (หุ้นของสหรัฐฯลดลง) กำลังลดเงินดอลล่าร์กลับมาเนื่องจากกองกำลังกรองแบ็คได้เปลี่ยนความไวต่อความเสี่ยง

หากความตึงเครียดหมุนวนไปสู่ความขัดแย้งที่กว้างขึ้นและราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นก็ควรมีห้องพักสูงกว่าสำหรับดอลลาร์ แต่การชุมนุมของเงินดอลลาร์ในเช้าวันนี้เป็นอีกหนึ่งข้อพิสูจน์ถึงความจริงที่ว่ามันได้สูญเสียสถานะที่ปลอดภัยบางส่วนและยังคงมีอคติเชิงโครงสร้างที่ยังคงอยู่

นั่นเป็นเพราะปัจจัยภายในประเทศของเราดังนั้นเราจึงสงสัยว่าเหตุการณ์ภายนอก (เช่นความตึงเครียดทางการเมือง) จะแก้ไขความเสียหายที่เกิดขึ้นกับดอลลาร์ คาดว่าจะซื้ออย่างแข็งขันในการลดลงในการบ่งชี้ของการยกเลิกการขยาย ในมุมมองของเรายังคงเป็นความเสี่ยงที่น่าดึงดูดที่สุด

ผลกระทบต่ออัตราตลาด

ตลาดได้ตอบสนองแล้วเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมาเพื่อเพิ่มความตึงเครียดรอบ ๆ อิหร่านโดยพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันยืนยันสถานะที่ปลอดภัยของพวกเขาในขณะที่พวกเขาเริ่มมีประสิทธิภาพสูงกว่าการแลกเปลี่ยน หลังจากข่าวการโจมตีทางทหารที่เกิดขึ้นจริงในอิหร่านปฏิกิริยาการบินหัวเข่าของการบินไปสู่ความปลอดภัยในไม่ช้าก็จางหายไปและทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความหมายของนโยบายการเงิน-จุดโค้งของหมีโค้ง

ในบริบทที่กว้างขึ้นปฏิกิริยาของตลาดอัตราจะยังคงปิดเสียง นโยบายภาษีศุลกากรความกังวลทางการคลังในสหรัฐอเมริกาและการใช้จ่ายโอกาสในสหภาพยุโรปได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอน – การเพิ่มขึ้นในอิหร่านเพิ่มเสียงรบกวน ตลาดยังคงมองหาอีกหนึ่งที่ถูกตัดออกจากธนาคารกลางยุโรปเป็น 1.75%แม้ว่าจะเริ่มลดโอกาสของ ECB ที่ก้าวไปข้างหน้า ในอัตราที่ยาวนานขึ้นอัตราการแลกเปลี่ยน 10Y เพิ่มขึ้นค่อนข้างสูงกว่า 2.5% อีกครั้ง แต่ยังคงอยู่ในช่วงล่าสุด

ผลกระทบต่อตลาดสินเชื่อ

เมื่อเร็ว ๆ นี้ตลาดสินเชื่อได้ซึมซับและเพิกเฉยต่อปัจจัยภายนอกทั้งหมดของความกังวล สภาพคล่องที่อุดมสมบูรณ์ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในขณะที่สเปรดได้กระชับขึ้นอย่างมากในเวลาเดียวกันซึ่งมักจะอยู่ในระดับที่เข้มงวดที่สุดในปีนี้ ดังนั้นผลกระทบต่อการแพร่กระจายเครดิตจึงควรถูกปิดเสียงในขณะนี้เนื่องจากเทคนิคที่แข็งแกร่งเหล่านี้ยังคงขับเคลื่อนสเปรดในขณะที่ปัจจัยภายนอกถูกเพิกเฉย ปฏิกิริยาการแพร่กระจายครั้งแรกคือการขยายตัวเล็กน้อย แต่ถ้าความตึงเครียดทางการเมืองเหล่านี้ไม่เพิ่มขึ้นตลาดสินเชื่อสามารถกลับคืนสู่แนวโน้มที่เข้มงวดได้อย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตามความไม่แน่นอนในระยะยาวสำหรับงบดุลขององค์กรมีอำนาจเหนือกว่าและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นและอัตราผลกระทบเงินเฟ้อที่สูงขึ้น – เครดิตลบอีกครั้ง ภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับวัฏจักรและการผลิตมีประสิทธิภาพสูงกว่าในช่วงปลายปี แต่เราสามารถเห็นการย้ายครั้งนั้นได้เป็นอย่างดีซึ่งเป็นกรณีของท่าทางการป้องกันการป้องกันที่มากขึ้นยังคงสร้างขึ้น

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: สิ่งพิมพ์นี้จัดทำขึ้นโดยเฉพาะเพื่อวัตถุประสงค์ด้านข้อมูลโดยไม่คำนึงถึงวิธีการเฉพาะของผู้ใช้สถานการณ์ทางการเงินหรือวัตถุประสงค์การลงทุน ข้อมูลไม่ได้เป็นการแนะนำการลงทุนและการลงทุนคำแนะนำทางกฎหมายหรือภาษีหรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใด ๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ