ความกลัวว่าจะเกิดภาวะเงินฝืดแบบปี 1970 เกิดขึ้นโดยราคาน้ำมันพุ่งขึ้นถึง 100 ดอลลาร์ มันเป็นภัยคุกคามขนาดไหน?

จากการที่ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นถึง 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และตลาดงานเป็นอัมพาต ภัยคุกคามจากภาวะเงินฝืดก็กำลังเกิดขึ้นอีกครั้งกับเศรษฐกิจและตลาดการเงินของสหรัฐฯ

อัตราเงินเฟ้อที่สูงและการเติบโตที่ช้าถือเป็นภัยคุกคามสองเท่า เนื่องจากมาตรการกระตุ้น เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยและการใช้จ่ายของรัฐบาลมีแต่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อรุนแรงขึ้นเท่านั้น ในทางกลับกัน ราคาที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องสามารถส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงาน รวมถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ขับเคลื่อนกลไกเศรษฐกิจของสหรัฐฯ มากกว่าสองในสาม

เอริก นอร์แลนด์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของกลุ่ม CME กล่าวว่า “ผมมีความกังวลเกี่ยวกับภัยคุกคามจากภาวะเงินฝืดมาเป็นเวลานาน ส่วนหนึ่งเป็นเพราะมีความกดดันด้านเงินเฟ้อที่แตกต่างกันมากมายต่อเศรษฐกิจ” “คุณมีการขาดดุลงบประมาณจำนวนมาก อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย และธนาคารกลางก็กำลังผ่อนคลายนโยบายอยู่ดี จากนั้นคุณบวกกับน้ำมัน 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล”

ตลาดเกิดความปั่นป่วนอีกครั้งเมื่อวันจันทร์จากแนวโน้มการต่อสู้ที่ยืดเยื้อในตะวันออกกลาง ในช่วงต้นเซสชั่น ราคาน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ทะยานขึ้นเหนือระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 แม้ว่าราคาจะผ่อนคลายลงในช่วงบ่ายก็ตาม

ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นเกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจากที่สำนักงานสถิติแรงงานรายงานว่า เศรษฐกิจสูญเสียตำแหน่งงาน 92,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ ในขณะที่อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.4% จำนวนงานที่อ่อนแอเป็นไปตามรูปแบบของการเติบโตของงานที่ซบเซาซึ่งเริ่มขึ้นในต้นปี 2568 ทำให้เกิดความกลัวครั้งใหม่ว่าอากาศจะหมดไปจากการเติบโตที่แข็งแกร่งเกือบตลอดปีที่ผ่านมา การเติบโตของงานทั้งหมดในปี 2025 — 116,000 — น้อยกว่าค่าเฉลี่ยรายเดือนของปีก่อน 5,000

ในเวลาเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่วัดโดยมาตรวัดที่ต้องการของธนาคารกลางสหรัฐล่าสุดอยู่ที่ 3% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางเต็มเปอร์เซ็นต์

เศรษฐกิจเกิดภาวะเงินเฟ้อขั้นรุนแรงจากน้ำมันครั้งสุดท้ายในปี 2022 หลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย แต่ถึงอย่างนั้น ก็ไม่เหมือนกับรูปแบบที่รุนแรงในทศวรรษ 1970 ความกลัวที่คล้ายกันเกิดขึ้นเมื่อฝ่ายบริหารของทรัมป์เรียกเก็บภาษีศุลกากรเชิงรุกในเดือนเมษายน 2568

แน่นอนว่า ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา มีภัยคุกคามจากภาวะเงินเฟ้อหลายครั้ง ซึ่งส่วนใหญ่ไม่เกิดขึ้นจริงเนื่องจากเศรษฐกิจมีเสถียรภาพ

สำหรับนักเศรษฐศาสตร์และนักยุทธศาสตร์วอลล์สตรีทส่วนใหญ่ ปัจจัยหลักในเวลานี้ก็คือระยะเวลา หากสถานการณ์อิหร่านคลี่คลายได้ภายในไม่กี่สัปดาห์ ตามที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ให้สัญญาไว้ ภาวะเศรษฐกิจตกตะลึงใดๆ ก็ตามจะถูกระงับ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันกำลังชี้ไปที่ราคาที่ลดลงตลอดทั้งปี แต่นั่นอาจเป็นแนวทางที่ไม่น่าเชื่อถือว่าราคาจะมุ่งหน้าไปในทิศทางใดในที่สุด

“ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งนำไปสู่การช็อค” จิม คารอน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนด้านโซลูชั่นพอร์ตโฟลิโอของ Morgan Stanley Investment Management กล่าว “แต่หากราคาน้ำมันขึ้นได้นานพอ ก็จะกลายเป็นการเติบโตที่น่าหวาดกลัว ดังนั้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเริ่มลดลง หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงเพราะผู้คนกังวลเกี่ยวกับการเติบโต คุณก็อยู่ในโหมดภาวะเงินฝืด”

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรส่วนใหญ่เพิ่มขึ้นในช่วงวิกฤตอิหร่าน บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังกำหนดราคาท่ามกลางความกังวลเรื่องเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น

ในทำนองเดียวกัน ตลาดกำลังตัดความคาดหวังสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ โดยเดิมพันว่าธนาคารกลางจะมุ่งเน้นไปที่การปกป้องเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% มากกว่าที่จะส่งเสริมตลาดแรงงานที่แสดงทั้งการจ้างงานและไล่ออกในระดับต่ำ

“เศรษฐกิจและตลาดหุ้นสหรัฐฯ ติดอยู่ระหว่างอิหร่านและจุดที่ยากลำบากในปัจจุบัน Fed ก็เช่นกัน” Ed Yardeni ผู้มีประสบการณ์ด้านการตลาด ผู้ก่อตั้ง Yardeni Research กล่าว “หากภาวะน้ำมันตกตะลึงยังคงมีอยู่ อำนาจสองประการของเฟดจะติดอยู่ระหว่างความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการว่างงานที่เพิ่มขึ้น”

ยาร์เดนีกล่าวว่าเขาได้เพิ่มโอกาสที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้อซบเซาแบบทศวรรษ 1970 เป็น 35% เนื่องจากสงครามอิหร่าน “เป็นบททดสอบความเครียดครั้งล่าสุดเกี่ยวกับความสามารถในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ นับตั้งแต่ต้นทศวรรษ”

นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คิดว่าต้นทุนการส่งผ่านของน้ำมันที่เพิ่มขึ้นไปยังระบบเศรษฐกิจที่เหลือนั้นน้อยมาก อย่างไรก็ตาม Yardeni ตั้งข้อสังเกตว่าราคาเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นขู่ว่าจะทำให้อัตราเงินเฟ้อด้านอาหารรุนแรงขึ้น เนื่องจากน้ำมันถูกนำมาใช้ทำปุ๋ย

ในส่วนของพวกเขา เจ้าหน้าที่ของ Fed มักจะพิจารณาถึงความปั่นป่วนดังกล่าวเมื่อกำหนดนโยบาย แต่แรงกดดันที่ขยายออกไปอาจส่งผลต่อนโยบายได้

ก่อนที่จะมีการโจมตีอิหร่านระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอล ผู้ค้าล่วงหน้าได้กำหนดราคาในเดือนมิถุนายนสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ครั้งต่อไป โดยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี การปรับลดครั้งแรกนั้นถูกเลื่อนออกไปเป็นเดือนกันยายน – กรกฎาคมอย่างเร็วที่สุด และจะไม่มีการลดลงครั้งที่สองในปี 2569 อัตราเงินเฟดโดยนัยภายในสิ้นปีอยู่ที่ 3.21% จากปัจจุบันที่ 3.64%

“นี่อาจเป็นสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับนโยบายการเงิน และเราอาจได้ยินคำว่า stagflation ซ้ำอีกครั้งพร้อมกับ 'วิกฤตอิหร่าน'” Eugenio Aleman หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Raymond James เขียน “เราไม่คิดว่าสถานการณ์ใหม่นี้จะทำให้เจ้าหน้าที่ของ Fed เปลี่ยนใจเกี่ยวกับนโยบายการเงินในตอนนี้ และพวกเขาจะรอข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับความเสี่ยงสำหรับอำนาจสองประการระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงาน”

แท้จริงแล้ว สัญญาณทางเศรษฐกิจอื่นๆ นอกตลาดแรงงานค่อนข้างแข็งแกร่ง

Atlanta Fed ติดตามการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สองที่ 2.1% ซึ่งลดลงอย่างมากจากสามไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังคงแข็งแกร่งพอสมควร รายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วระบุว่าทั้งภาคการผลิตและบริการมีการขยายตัวในช่วงเดือนกุมภาพันธ์ แม้ว่ายอดค้าปลีกในเดือนมกราคมจะลดลง 0.2%

“ในขณะที่ราคาน้ำมัน 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลสร้างความไม่มั่นคงให้กับหุ้น แต่อัตราเงินเฟ้อ ตลาดหุ้น และภาพผลประกอบการต่างก็อยู่ในสถานะที่ดีขึ้นกว่าเมื่อเดือนมีนาคม 2565 ซึ่งเป็นครั้งสุดท้ายที่ราคาน้ำมันทะลุ 100 ดอลลาร์ในช่วงหลังการรุกรานยูเครนของรัสเซีย” แครอล ชไลฟ หัวหน้านักยุทธศาสตร์การตลาดของ BMO Private Wealth กล่าวในบันทึกย่อ “กุญแจสำคัญที่นี่คือระยะเวลาที่ราคาสูงขึ้นและความขัดแย้ง ยิ่งระยะเวลาสั้นลง ผลกระทบจะเกิดขึ้นชั่วคราวมากขึ้นเท่านั้น และเศรษฐกิจจะฟื้นตัวได้”