เหตุใดบัฟเฟตต์จึงกล่าวว่ามูลค่าตามบัญชีเป็นวิธีที่ไม่ดีในการตัดสินธุรกิจ

Warren Buffett เตือนนักลงทุนซ้ำแล้วซ้ำอีกว่ามูลค่าตามบัญชีมักเป็นตัววัดธุรกิจที่ไม่ดี

การคำนวณนั้นง่ายมาก: นำสินทรัพย์ทั้งหมดลบด้วยหนี้สิน แต่มูลค่าตามบัญชี บัฟเฟตต์กล่าวว่า มักบิดเบือนความเป็นจริง ไม่ว่าจะโดยการพูดเกินจริงหรือพูดน้อยไปว่าธุรกิจมีมูลค่าที่แท้จริงเพียงใด

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา Buffett ได้เขียนเกี่ยวกับข้อบกพร่องของการใช้มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (BVPS) เพื่อประเมินมูลค่าของ Berkshire Hathaway ในฐานะประธานของบริษัท บัฟเฟตต์เลือกที่จะมุ่งเน้นไปที่มูลค่าที่แท้จริงของบริษัทแทน

บัฟเฟตต์: มูลค่าตามบัญชีเป็นเครื่องมือที่มีจำกัด

วอร์เรน บัฟเฟตต์เชื่อว่ามูลค่าตามบัญชี แม้จะคำนวณได้ง่าย แต่ก็มีการใช้งานอย่างจำกัด สำหรับธุรกิจที่ Berkshire Hathaway มีอำนาจควบคุมเต็มรูปแบบ มูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์เหล่านั้นในงบดุลอาจแตกต่างจากมูลค่าที่แท้จริงที่แท้จริงของธุรกิจมาก

บัฟเฟตต์อธิบายว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นของ Berkshire ในปี 1964 อยู่ที่ 19.46 ดอลลาร์ แต่มูลค่าที่แท้จริงของธุรกิจในขณะนั้นน้อยกว่ามาก เนื่องจากทรัพย์สินสิ่งทอของบริษัทมีมูลค่าน้อยกว่ามูลค่าที่ระบุไว้

กรอไปข้างหน้าอย่างรวดเร็วจนถึงเดือนธันวาคม พ.ศ. 2544 และมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 38,000 เหรียญสหรัฐ และเกือบ 100,000 เหรียญสหรัฐภายในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2554 อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเหล่านี้จริงๆ แล้ว พูดน้อย มูลค่าที่แท้จริงของบริษัท โดยอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าหุ้นลดลงจากประมาณ 2.0 เป็น 1.15 ในช่วงสิบปีเดียวกัน ดังที่ Buffet กล่าวไว้ ธุรกิจพื้นฐานของ Berkshire Hathaway ส่วนใหญ่ “มีมูลค่ามากกว่ามูลค่าที่ถือได้”

คุณธรรมของเรื่อง: มูลค่าตามบัญชีอาจทำให้เข้าใจผิดได้ทั้งสองทิศทาง สามารถกล่าวเกินจริงหรือเกินจริงถึงมูลค่าที่แท้จริงของธุรกิจได้

มูลค่าตามบัญชีเทียบกับมูลค่าที่แท้จริงเทียบกับราคาตลาด

• คุณค่าที่แท้จริง คือ “มูลค่าลดของเงินสดที่สามารถนำออกจากธุรกิจได้ในช่วงอายุที่เหลืออยู่” นี่เป็นการประมาณการ ดังนั้นจึงเป็นเรื่องส่วนตัวและมีความอ่อนไหวต่อทั้งอัตราดอกเบี้ยและสมมติฐานกระแสเงินสดในอนาคต แต่มันเป็นพื้นฐานตรรกะเดียวสำหรับการประเมินมูลค่า บัฟเฟตต์กล่าว
• มูลค่าตามบัญชี เป็นมาตรการทางบัญชีและไม่ได้สะท้อนมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงของธุรกิจ ที่ Berkshire Hathaway บัฟเฟตต์ใช้เพียงการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นเป็นพร็อกซีคร่าวๆ ในการติดตามการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าที่แท้จริง แต่เตือนนักลงทุนอย่าสร้างความสับสนให้กับทั้งสอง
• ราคาตลาด เป็นตัวเลขตัวที่สามที่อาจขวางทางได้ เนื่องจากมักจะสะท้อนถึงความเชื่อมั่นของตลาดระยะสั้นมากกว่าสิ่งอื่นใด

แนวทางการทำธุรกิจของบัฟเฟตต์

-[B]การใช้งานอย่างมีเหตุผลนั้นมีมูลค่ามากกว่าสินทรัพย์ที่มีตัวตนสุทธิเมื่อพวกเขาสามารถสร้างรายได้จากสินทรัพย์ดังกล่าว…” บัฟเฟตต์เขียน เขาชอบที่จะวัดประสิทธิภาพ “ทางเศรษฐกิจ” ของธุรกิจ ซึ่งเหนือกว่าการติดตามมูลค่าตามบัญชีหรือแม้แต่กำไรต่อหุ้นมาก

เพื่อชี้แจงประเด็นนี้ บัฟเฟตต์ได้ใช้ความคล้ายคลึงกับการศึกษาระดับวิทยาลัย ค่าเล่าเรียนที่จ่ายไปและการสูญเสียรายได้และประสบการณ์ขณะเข้าเรียนคือ “มูลค่าตามบัญชี” อย่างไรก็ตาม มูลค่าที่เกี่ยวข้องคือมูลค่าปัจจุบันของรายได้ที่เพิ่มขึ้นตลอดอายุที่ระดับนี้สามารถทำได้ สำหรับบางคน มูลค่าที่แท้จริง (เช่น ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ) มีมากกว่าราคา (ต้นทุน) สำหรับคนอื่นมันไม่ใช่ การเปรียบเทียบเน้นประเด็นโดยรวมของเขา: มุ่งเน้นไปที่คุณค่าที่แท้จริงมากกว่าการบัญชีที่สวยงาม ไม่ว่าในกรณีใด แนวคิดมูลค่าตามบัญชีไม่มีประโยชน์จริงในการประเมินการสร้างมูลค่าทางวิชาชีพ

บรรทัดล่าง

มูลค่าตามบัญชีเป็นวิธีที่ไม่ดีในการตัดสินธุรกิจ ตามความเห็นของบัฟเฟตต์ ในฐานะที่เป็นหมายเลขทางบัญชี สามารถใช้เป็นตัวบ่งชี้ทิศทางได้ในบางครั้งแต่อาจทำให้เข้าใจผิดได้ อาจกล่าวเกินจริงถึงมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีปัญหา แต่ก็สามารถประเมินมูลค่าของธุรกิจที่มีสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ยากต่อการบัญชีได้อย่างง่ายดาย คำแนะนำที่ดีกว่าเกี่ยวกับมูลค่าของธุรกิจคือมูลค่าที่แท้จริง Buffett กล่าว แม้ว่าการคำนวณจะยากกว่า แต่ก็มีรากฐานมาจากมูลค่ากระแสเงินสดในอนาคต