มาตรการการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)
มาตรการการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) คืออะไร?
มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เป็นนโยบายการเงิน รูปแบบหนึ่งที่ธนาคารกลางเข้าทำการซื้อหลักทรัพย์ระยะยาวจากตลาดเปิดเพื่อเพิ่มปริมาณเงินและส่งเสริมการปล่อยสินเชื่อ และ การลงทุน การซื้อหลักทรัพย์เหล่านี้เป็นการเพิ่มเงินใหม่ให้กับระบบเศรษฐกิจ นอกจากนี้ธนาคารกลางยังลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง และยังขยายงบดุลของธนาคารกลาง
เมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอยู่ที่หรือใกล้ศูนย์ การดำเนินการในตลาดเปิด ตามปกติ ของธนาคารกลางซึ่งตั้งเป้าหมายที่อัตราดอกเบี้ยจะไม่มีผลอีกต่อไป ธนาคารกลางสามารถกำหนดเป้าหมายจำนวนสินทรัพย์ที่ต้องการซื้อแทนได้ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณจะเพิ่มปริมาณเงินโดยการซื้อสินทรัพย์ด้วยเงินสำรองของธนาคารที่สร้างขึ้นใหม่ เพื่อให้ธนาคารมีสภาพคล่องมากขึ้น
มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นนโยบายการเงินประเภทหนึ่งที่ธนาคารกลางของประเทศพยายามที่จะเพิ่มสภาพคล่องในระบบการเงินของตน โดยทั่วไปแล้วโดยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวจากธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของประเทศนั้น ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) ได้ใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในปี 2544 แต่หลังจากนั้นก็มีการนำมาตรการผ่อนคลายไปใช้โดยสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่น ๆ อีกหลายประเทศ โดยการซื้อหลักทรัพย์เหล่านี้จากธนาคาร ธนาคารกลางหวังที่จะกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยให้อำนาจธนาคารในการให้ยืมหรือลงทุนอย่างอิสระมากขึ้น
ประเด็นที่สำคัญ
-
มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เป็นรูปแบบหนึ่งของนโยบายการเงินที่ธนาคารกลางใช้เป็นวิธีการเพิ่มปริมาณเงินในประเทศอย่างรวดเร็วและกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจ
-
มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณมักเกี่ยวข้องกับธนาคารกลางของประเทศที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เช่นเดียวกับสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ เช่น หลักทรัพย์ค้ำประกัน (MBS)
-
เมื่อวันที่ 15 มีนาคม 2020 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ประกาศแผนผ่อนคลายเชิงปริมาณมากกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์ เพื่อตอบสนองต่อการปิดตัวทางเศรษฐกิจที่เกิดจากการระบาดใหญ่ของโควิด-19 เมื่อวันที่ 15 มีนาคม 2020
-
จากนั้นในวันที่ 10 มิถุนายน 2020 หลังจากความพยายามลดระยะสั้นๆ เฟดได้ขยายโครงการ โดยให้คำมั่นที่จะซื้ออย่างน้อย 80,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนในกระทรวงการคลัง และ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในหลักทรัพย์ค้ำประกัน จนกว่าจะมีประกาศเพิ่มเติม
ทำความเข้าใจมาตรการการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)
ในการดำเนินมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณธนาคารกลางจะเพิ่มปริมาณเงินโดยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์อื่นๆ การเพิ่มปริมาณเงินทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลง เมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำลง ธนาคารสามารถให้กู้ยืมโดยมีเงื่อนไขที่ง่ายกว่า โดยทั่วไปแล้วการผ่อนคลายเชิงปริมาณจะดำเนินการเมื่ออัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์แล้ว เนื่องจาก ณ จุดนี้ธนาคารกลางมีเครื่องมือที่มีอิทธิพลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจน้อยลง
หากการผ่อนคลายเชิงปริมาณยังไม่มีประสิทธิภาพเพียงพอ นโยบายการคลังของรัฐบาลก็อาจถูกนำมาใช้เพื่อขยายปริมาณเงินเพิ่มเติม การผ่อนคลายเชิงปริมาณอาจเป็นการผสมผสานระหว่างนโยบายการเงินและการคลัง
ข้อควรระวังและควรพิจารณาเป็นพิเศษก่อนออกมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)
หากธนาคารกลางเพิ่มปริมาณเงินจำนวนมากเข้ามาในระบบเศรษฐกิจก็สามารถสร้างเงินเฟ้อได้ สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับธนาคารกลางคือกลยุทธ์การผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางอาจก่อให้เกิดอัตราเงินเฟ้อโดยปราศจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ตั้งใจไว้ สถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่มีอัตราเงินเฟ้อ แต่ไม่มีการเติบโตทางเศรษฐกิจ เรียกว่า ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
แม้ว่าธนาคารกลางส่วนใหญ่จะถูกสร้างขึ้นโดยรัฐบาลของประเทศของตนและมีการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ แต่ก็ไม่สามารถบังคับธนาคารในประเทศของตนให้เพิ่มกิจกรรมการให้กู้ยืมได้ ในทำนองเดียวกัน ธนาคารกลางไม่สามารถบังคับผู้กู้ให้แสวงหาเงินกู้และลงทุนได้ หากปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นที่เกิดจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณไม่ผ่านธนาคารและเข้าสู่เศรษฐกิจ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณอาจไม่ได้ผล (ยกเว้นเป็นเครื่องมืออำนวยความสะดวกในการใช้จ่ายที่ขาดดุล)
ผลกระทบด้านลบที่อาจตามมาอีกประการหนึ่งของการผ่อนคลายเชิงปริมาณก็คือ มันจะเป็นการลดค่าเงินในประเทศ แม้ว่าค่าเงินที่ลดลงสามารถช่วยผู้ผลิตในประเทศได้ เนื่องจากสินค้าส่งออกมีราคาถูกกว่าในตลาดโลก (และอาจช่วยกระตุ้นการเติบโต) แต่ว่าค่าเงินที่ลดลงก็ทำให้การนำเข้ามีราคาแพงกว่า ซึ่งจะทำให้ต้นทุนการผลิตและราคาผู้บริโภคสูงขึ้น
ตั้งแต่ปี 2552 ถึงปี 2557 ธนาคารกลางสหรัฐดำเนินโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณโดยการเพิ่มปริมาณเงิน สิ่งนี้ส่งผลต่อการเพิ่มด้านสินทรัพย์ของงบดุลของ Federal Reserve เมื่อซื้อพันธบัตร การจำนอง และ สินทรัพย์อื่น ๆ หนี้สินของ Federal Reserve ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ที่ธนาคารของสหรัฐฯ เติบโตขึ้นในจำนวนเท่ากันและมีมูลค่ามากกว่า 4 ล้านล้านเหรียญสหรัฐในปี 2017 เป้าหมายของโครงการนี้คือให้ธนาคารต่างๆ ให้กู้ยืมและลงทุนเงินสำรองดังกล่าวเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวม
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่เกิดขึ้นจริงคือธนาคารในประเทศได้เก็บเงินส่วนใหญ่ไว้เป็นทุนสำรองส่วนเกิน ในช่วงก่อนเกิดการระบาดของไวรัสโควิด-19 สูงสุด ธนาคารสหรัฐมีทุนสำรองส่วนเกิน 2.7 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่คาดไม่ถึงจากโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางสหรัฐ
นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่าโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ช่วยกอบกู้เศรษฐกิจสหรัฐ (และอาจรวมถึงโลก) หลังวิกฤตการเงินในปี 2551 อย่างไรก็ตาม ขนาดของบทบาทในการฟื้นตัวในภายหลังนั้นไม่สามารถหาปริมาณได้จริง ธนาคารกลางอื่น ๆ ได้พยายามที่จะปรับใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเพื่อต่อสู้กับภาวะถดถอย และ ภาวะเงินฝืดในประเทศของตนด้วยผลลัพธ์ที่ไม่สามารถสรุปได้ในทำนองเดียวกัน
ตัวอย่างของมาตรการการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ที่ประเทศต่าง ๆ ใช้
1.ญี่ปุ่น
หลังวิกฤตการเงินเอเชียปี 1997ญี่ปุ่นตกอยู่ในภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจ เริ่มต้นในปี 2544 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) ซึ่งเป็นธนาคารกลางของญี่ปุ่น เริ่มโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณเชิงรุกเพื่อควบคุมภาวะเงินฝืดและกระตุ้นเศรษฐกิจ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเปลี่ยนจากการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเป็นการซื้อหนี้ภาคเอกชนและหุ้น
อย่างไรก็ตาม การรณรงค์ผ่อนคลายเชิงปริมาณไม่บรรลุเป้าหมาย ระหว่างปี 2538 ถึง 2550 ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของญี่ปุ่น (GDP) ของญี่ปุ่นลดลงจาก 5.45 ล้านล้านเหรียญเป็น 4.52 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ถึงแม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะพยายามอย่างหนักก็ตาม
2.สวิสเซอร์แลนด์
ธนาคารแห่งชาติสวิส ( SNB) ใช้กลยุทธ์การผ่อนคลายเชิงปริมาณหลังจากวิกฤตการเงินในปี 2551 ในที่สุด SNB ก็เป็นเจ้าของทรัพย์สินที่เกินผลผลิตทางเศรษฐกิจประจำปีสำหรับทั้งประเทศ สิ่งนี้ทำให้การผ่อนคลายเชิงปริมาณของ SNB มีขนาดใหญ่ที่สุดในโลก (ตามอัตราส่วนต่อ GDP ของประเทศ) แม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจในประเทศสวิสเซอร์แลนด์จะเป็นไปในเชิงบวก แต่ก็ยังไม่มีความชัดเจนว่าการฟื้นตัวที่ตามมานั้นเป็นผลมาจากโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณของ SNB มากน้อยเพียงใด ตัวอย่างเช่น แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกผลักให้ต่ำกว่า 0% แต่ SNB ก็ยังไม่สามารถบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อที่ต้องการที่ระดับประมาณมาณ 2-3 เปอร์เซ็นต์ ได้
3.สหราชอาณาจักร
ในเดือนสิงหาคม 2559 ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (BoE) ประกาศว่าจะเปิดตัวโปรแกรมผ่อนคลายเชิงปริมาณเพิ่มเติม เพื่อช่วยแก้ไขปัญหาการแตกสาขาทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นจาก Brexit แผนคือให้ BoE ซื้อพันธบัตรรัฐบาล 60 พันล้านปอนด์และหนี้องค์กร 10 พันล้านปอนด์ แผนดังกล่าวมีวัตถุประสงค์เพื่อกันไม่ให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสหราชอาณาจักรและเพื่อกระตุ้นการลงทุนทางธุรกิจและการจ้างงาน
ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2016 ถึงมิถุนายน 2018 สำนักงานสถิติแห่งชาติในสหราชอาณาจักรรายงานว่าการสะสมทุนถาวรขั้นต้น (การวัดการลงทุนทางธุรกิจ) กำลังเติบโตในอัตราเฉลี่ยรายไตรมาสที่ 0.4 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งต่ำกว่าอัตราเฉลี่ยระหว่างปี 2552 ถึง 2561 ด้วยเหตุนี้ นักเศรษฐศาสตร์จึงได้รับมอบหมายให้พยายามตรวจสอบว่าการเติบโตจะแย่ลงหรือไม่หากไม่มีโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณนี้
4.สหรัฐอเมริกา
เมื่อวันที่ 15 มีนาคม 2020 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ประกาศแผนการที่จะดำเนินการซื้อสินทรัพย์มูลค่าสูงถึง 7 แสนล้านดอลลาร์เพื่อเป็นมาตรการฉุกเฉินเพื่อจัดหาสภาพคล่องให้กับระบบการเงินของสหรัฐฯ การตัดสินใจครั้งนี้เกิดขึ้นจากความปั่นป่วนทางเศรษฐกิจและตลาดครั้งใหญ่ที่เกิดจากการแพร่กระจายอย่างรวดเร็วของไวรัส COVID-19 และ การปิดตัวทางเศรษฐกิจที่ตามมา การดำเนินการที่ตามมาได้ขยายการดำเนินการ QE นี้อย่างไม่มีกำหนด
ผลเสียของมาตรการการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)
