ผลผลิตพันธบัตรท้าทายตรรกะหลังการค้า-ตลาดเป็นสัญญาณว่าอัตราเงินเฟ้อหรือความตื่นตระหนกหรือไม่?

ตั้งแต่วันปลดปล่อยที่น่าอับอายซึ่งมีการประกาศอัตราภาษีซึ่งกันและกันอย่างมากในประเทศต่าง ๆ และโลกจมลงอย่างตื่นตระหนกมีการพัฒนามากมายในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า – บางคนแนะนำระดับการมองโลกในแง่ดีในเศรษฐกิจ ในบทความนี้เราเจาะลึกลงไปว่าการเล่าเรื่องได้รับการเล่าเรื่องค่อยๆค่อยๆเกิดขึ้นอีกครั้งหลังจากการคุกคามครั้งแรกของทรัมป์เกี่ยวกับสงครามการค้าโลก

หยุดชั่วคราว 90 วันในอัตราภาษี

ไม่นานหลังจากการประกาศทรัมป์ตัดสินใจที่จะหยุดการหยุดชั่วคราว 90 วันเกี่ยวกับภาษีซึ่งกันและกัน-มีหน้าที่ 10% ที่มีผลบังคับใช้สำหรับการนำเข้าทั้งหมด ดูเหมือนว่าการหยุดชั่วคราวมาพร้อมกับความตั้งใจของการเจรจาต่อรองที่มีผลระหว่างประเทศและการอภิปรายดังกล่าวกำลังดำเนินการตามที่เราพูด สิ่งนี้ไม่ได้เป็นเรื่องน่าประหลาดใจเมื่อพิจารณาถึงความน่าเบื่อของขนาดของภาษีซึ่งกันและกันที่ประกาศและวิธีที่พวกเขาคำนวณ เนื่องจากอัตราภาษีซึ่งกันและกันที่กำหนดไม่ได้เกี่ยวข้องกับอัตราภาษีที่มีประสิทธิภาพจริงที่เรียกเก็บจากสหรัฐอเมริกามีอำนาจเจรจาต่อรองเพียงพอบนโต๊ะสำหรับประเทศส่วนใหญ่

นอกจากนี้ยังเป็นสิ่งสำคัญสำหรับสหรัฐฯที่จะต้องพิจารณาตำแหน่งของตัวเองในฐานะผู้นำเข้าสินค้าที่ใหญ่ที่สุดในโลก – จะมีการทดแทนภายในประเทศที่เพียงพอสำหรับสินค้านำเข้าหรือไม่? ในกรณีที่สหรัฐอเมริกาเผชิญกับกรณีเงินเฟ้อที่มีค่าใช้จ่ายอย่างรุนแรงเนื่องจากขาดทางเลือกในการนำเข้าเศรษฐกิจจะตอบสนองอย่างไร ในขณะที่ผลลัพธ์สุดท้ายของการบรรเทาทุกข์ 90 วันยังคงมีให้เห็น แต่นักลงทุนยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับข้อตกลงการค้าที่เป็นประโยชน์ซึ่งจะช่วยลดโอกาสของสงครามการค้าเต็มรูปแบบที่จะทำให้เศรษฐกิจหลายแห่งกลายเป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอย

พฤติกรรมที่แปลกประหลาดของผลผลิตพันธบัตร

โดยทั่วไปแล้วจากการคุกคามของภาวะเศรษฐกิจถดถอยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะลดลงเมื่อนักลงทุนแห่กันไปที่สินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่าเช่นคลังสมบัติถึงพายุเศรษฐกิจจึงผลักดันราคาพันธบัตรขึ้นและลดอัตราผลตอบแทนที่สอดคล้องกัน กระนั้นหลังจากตลาดหุ้นลดลงเมื่อมีการประกาศภาษีก็ให้ผลตอบแทนพันธบัตรในเดือนเมษายนที่ผ่านมา สิ่งนี้สามารถนำมาประกอบกับปัจจัยมากมาย

ประการแรกตลาดอาจประสบกับความเสี่ยง VAR (มูลค่าที่มีความเสี่ยง) อันเป็นผลมาจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น มาตรการที่มีความเสี่ยงที่มีความเสี่ยงจำนวนเงินที่จะสูญเสียไปในการค้าขายในช่วงเวลาที่กำหนดและเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นของตลาดทำให้การซื้อขายมีความเสี่ยงมากขึ้น เป็นผลให้ข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับผู้ค้าสามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างมีนัยสำคัญทำให้พวกเขาขายสินทรัพย์เป็นเงินสดเพื่อเก็บไว้ข้างสนาม คลังที่มีสภาพคล่องสูงอาจถูกขนถ่ายด้วยเหตุผลที่แน่นอนนี้ กรณีที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้นอาจมีอยู่ในการซื้อขายอนุพันธ์ตามคลังซึ่งนักลงทุนหรือผู้ค้าพยายามที่จะทำกำไรจากความแตกต่างของอัตรา (หรือผลตอบแทน) เมื่ออัตราผลตอบแทนคลังถูกเปรียบเทียบกับตราสารอื่น ๆ เช่นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยุโรป คุณคาดหวังว่าผู้ค้าจำนวนมากจะออกจากการซื้อขายเหล่านี้ในช่วงเวลาที่มีความผันผวนทำให้อุปทานของคลังเพิ่มขึ้นจึงนำไปสู่การลดลงของราคาและทำให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น

ประการที่สองความกลัวของอัตราเงินเฟ้อที่ดีกว่าค่าใช้จ่ายอันเป็นผลมาจากภาษีและการขาดสารทดแทนไม่สามารถอธิบายได้ บริษัท เทคโนโลยีเช่น Apple (NASDAQ สร้างฮาร์ดแวร์ส่วนใหญ่ในศูนย์กลางการผลิตของเอเชียที่สำคัญเช่นจีนอินเดียและเวียดนาม บริษัท แฟชั่นหรือเสื้อผ้าอย่าง Nike (NYSE ผลิตรองเท้าแบรนด์มากกว่า 90% ในเวียดนามอินโดนีเซียและจีน รายการดำเนินต่อไปและเกือบจะแน่นอนว่าผู้บริโภคจะรู้สึกถึงการต่อยของราคาที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหากอัตราภาษีดำเนินต่อไปในสภาพที่เป็นอยู่ เมื่อเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นพันธบัตรอัตราคงที่จะมีค่าน้อยลงเนื่องจากมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตของพวกเขาถูกกัดเซาะเมื่อปรับสำหรับ inflaton ดังนั้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอาจเป็นผลมาจากการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาตราสารหนี้ในระดับใหญ่

สุดท้ายในขณะที่ไม่สามารถยืนยันได้การตอบโต้จากประเทศอื่น ๆ อาจมีการเล่น เกือบหนึ่งในสามของคลังสหรัฐ (ไม่รวมที่รัฐบาลสหรัฐฯถืออยู่) นั้นถือโดยนักลงทุนนอกสหรัฐอเมริกาซึ่งปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 8.5 ล้านล้านดอลลาร์ การกระทำที่ไม่เป็นมิตรกับประเทศอื่น ๆ เช่นเดียวกับภาษีซึ่งกันและกันเหล่านี้อาจนำไปสู่การตอบโต้ในรูปแบบของการลดการถือครองคลังของสหรัฐฯ – และเราทุกคนรู้ว่าการทิ้งคลังจะทำอย่างไรกับราคาพันธบัตรคลังสหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตร

โดยรวมแล้วผลผลิตที่เพิ่มขึ้นของพันธบัตรชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์อาจไม่ตรงไปตรงมาอย่างที่เห็น

ความตึงเครียดกับจีน

ประเทศหนึ่งที่ไม่ได้ถูกปล่อยออกไปในช่วงพัก 90 วันคือจีน ในความเป็นจริงพวกเขาถูกตบด้วยภาษี 145% – ซึ่งจีนตอบโต้ทันทีด้วยอัตราภาษีการตอบโต้ 125% ไจแอนต์ทั้งสองยังไม่ได้ 'หาความแตกต่าง' โดยแต่ละคนดูเหมือนจะรออีกคนหนึ่งที่จะผ่อนคลาย ในสนามนักลงทุนกำลังคาดเดาผู้ชนะของสงครามภาษีนี้ บางคนเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าในความพอเพียงของจีนในขณะที่คนอื่นเชื่อว่าจีนยังคงต้องการสหรัฐฯในฐานะหุ้นส่วนการค้าเป็นอย่างมาก อย่างไรก็ตามประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่าอย่างน้อยในระยะสั้นถึงปานกลางไม่มีผู้ชนะที่แท้จริงในการจัดการดังกล่าว ความเป็นศัตรูอย่างต่อเนื่องในการเจรจาการค้าระหว่างทั้งสองอาจนำไปสู่ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยทั้งสองฝ่าย – อาจส่งทั้งสองประเทศเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ทรัมป์ยังคงรอสิ่งที่เขาเรียกว่า “ข้อตกลงที่เป็นธรรม” กับจีนซึ่งไร้ผลจนถึงตอนนี้อย่างน้อยในเวลาที่เขียนบทความนี้

คุกคามความเป็นอิสระของเฟด

เมื่อไม่นานมานี้ทรัมป์เจ้าชู้กับความคิดที่จะยิงประธานาธิบดี Federal Reserve Jerome Powell นอกจากนี้เขายังสร้างแรงกดดันให้กับเฟดเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยโดยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลซึ่งจะผลักดันผลตอบแทนและนำไปสู่การให้กู้ยืมมากขึ้นจากธนาคารและการใช้จ่ายมากขึ้นจากครัวเรือนและธุรกิจ อย่างไรก็ตามในขณะที่สิ่งนี้ทำให้สถานการณ์ง่ายขึ้นในระยะสั้นมันอาจนำไปสู่กรณีอัตราเงินเฟ้อที่รุนแรงมากขึ้นในระยะยาวเนื่องจากเงินพิเศษทั้งหมดทำงานผ่านทางเศรษฐกิจ คู่ที่มีราคานำเข้าที่สูงขึ้นเนื่องจากภาษีและเราอาจอยู่ในภัยพิบัติเงินเฟ้อ

เศรษฐศาสตร์นอกเหนือจากเฟดที่โค้งอยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมืองไม่ได้ปลูกฝังความเชื่อมั่นของนักลงทุนในสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ความเป็นอิสระของธนาคารกลางคือสิ่งที่ให้ความน่าเชื่อถือ อย่างไรก็ตามหากเราเริ่มเห็นรอยร้าวในด้านนี้นักลงทุนอาจสูญเสียศรัทธาในสินทรัพย์ที่ได้รับการยอมรับจากสหรัฐฯซึ่งอาจนำไปสู่การบินทุนและการลดลงของเงินดอลลาร์

โดยรวมแล้วมันเป็นสถานการณ์ที่ยุ่งยาก

ในขณะที่มีการพัฒนาหลายครั้งตั้งแต่วันปลดปล่อย แต่ก็ยังยากที่จะทำนายผลลัพธ์ของสถานการณ์หลายชั้นนี้ เราจะต้องตรวจสอบผลลัพธ์ของการเจรจาที่หลากหลายและยังสังเกตว่าความบาดหมางทางการค้าทั้งหมดกับจีนสามารถแก้ไขได้อย่างไร นอกจากนี้เราจะจับตาดูอัตราผลตอบแทนพันธบัตรประสิทธิภาพของตลาดหุ้นและการตัดสินใจที่ตามมาโดย Federal Reserve เพื่อให้ได้ทิศทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตามสิ่งที่สามารถกล่าวได้คือตำแหน่งปัจจุบันน่าจะเป็นสิ่งที่มองโลกในแง่ดีโดยรวมส่วนใหญ่เป็นเพราะประตูเปิดสำหรับการเจรจาและข้อตกลงการค้าใหม่ นอกจากนี้การยกเว้นภาษีจากผลิตภัณฑ์บางอย่างกำลังถูกเปิดตัวในขณะที่เราพูด – ทรัมป์เพิ่งลงนามในคำสั่งซื้อข้อยกเว้นสำหรับภาษีรถยนต์และชิ้นส่วนบางส่วน ในที่สุดมันเป็นความรู้ทั่วไปที่ไม่มีผู้ชนะที่แท้จริงในสงครามการค้าโลกที่เต็มไปด้วยลมพัดและหลายคนเชื่อว่าทรัมป์ไม่สามารถคาดเดาได้อย่างที่เขาเป็นในที่สุดจะดำเนินการเพื่อป้องกันการเพิ่มขึ้นดังกล่าว แนวคิดของการชำระหนี้ของประเทศที่มีรายได้ภาษีและการส่งเศรษฐกิจไปยังภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพื่อลดการจ่ายดอกเบี้ยในการออกหนี้ของรัฐบาลในภายหลังผ่านผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำกว่านั้นเป็นสิ่งที่อาจส่งผลให้เกิดความน่าสนใจในทางทฤษฎี – ในความเป็นจริง การพัฒนาตลาดในปัจจุบันมีการคาดเดาที่ชัดเจนแล้ว