การวิเคราะห์-ดอลลาร์จับตาการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนทั่วโลก การเติบโตจากการเล่นค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลง

โดย สะกิบ อิกบาล อาเหม็ด

นิวยอร์ก (รอยเตอร์) – ผู้ค้าที่ประเมินวิธีการเล่นเงินดอลลาร์สหรัฐที่เลื่อนได้ดีที่สุดกำลังจับตาดูความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจทั่วโลก ในขณะที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางทั่วโลกสั่นคลอนตลาดสกุลเงิน

ลดลง 4.8% เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินในไตรมาสที่สามของปี 2024 ซึ่งเป็นผลการดำเนินงานรายไตรมาสที่แย่ที่สุดในรอบเกือบสองปี แรงกดดันต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้นหลังจากที่เฟดประกาศลดจุดพื้นฐานขนาดจัมโบ้ 50 จุดเมื่อเดือนที่แล้ว ซึ่งถือเป็นการลดลงครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020

ค่าเงินดอลลาร์ร่วงไปไกลแค่ไหนและสกุลเงินใดจะได้ประโยชน์ส่วนใหญ่เป็นคำถามเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทน หลายปีที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนในสหรัฐฯ ยืนหยัดเหนือประเทศที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ โดยช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์เมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ

ขณะนี้ภาพดังกล่าวกำลังเปลี่ยนไป โดยเฟดและธนาคารกลางอื่นๆ ส่วนใหญ่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจ ผู้ค้าหลายรายที่เดิมพันกับเจ้าชู้กำลังทำเช่นนั้นผ่านสกุลเงินที่คาดว่าช่องว่างอัตราผลตอบแทนกับดอลลาร์จะลดลง

ข้อมูลจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าเผย การเดิมพันสุทธิต่อเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงเพิ่มขึ้นเป็น 14.1 พันล้านดอลลาร์ในตลาดซื้อขายล่วงหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบประมาณหนึ่งปี อย่างไรก็ตาม เส้นทางที่ต่ำกว่าของเงินดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะเป็นหลุมเป็นบ่อ

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังคงแข็งแกร่งอาจจำกัดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด ส่งผลให้แนวโน้มการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์จะมีความซับซ้อนมากขึ้น ในขณะเดียวกัน การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ขู่ว่าจะเพิ่มความผันผวนให้กับตลาดสกุลเงินในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

“มันไม่จำเป็นว่าจะต้อง 'ขายเงินดอลลาร์แล้วซื้อทุกอย่าง'” Jack McIntyre ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Brandywine Global กล่าว “คุณต้องเลือกสรรมากขึ้นอีกหน่อย”

แม้ว่าค่าเงินจะทรงตัวในปีนี้ แต่ก็ลดลงประมาณ 5% จากระดับสูงสุดในเดือนเมษายน โดยค่าเงินร่วงลงเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในตลาดที่พัฒนาแล้ว เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ลดลงตามความคาดหมายของการผ่อนคลายนโยบายการเงินของเฟด

ข้อมูลเศรษฐกิจอาจเป็นตัวเร่งให้เกิดการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า

อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนลดลงต่ำกว่า 2% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่กลางปี ​​2021 ในเดือนกันยายน ส่งผลให้ธนาคารกลางยุโรปลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ ซึ่งอาจทำให้ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงได้

จากฝั่งสหรัฐอเมริกา ข้อมูลตลาดแรงงานในวันศุกร์สามารถช่วยกำหนดมุมมองว่าเฟดอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปีได้มากเพียงใด

แม้ว่าตลาดฟิวเจอร์สจะแสดงจุดพื้นฐานเพิ่มเติมอีก 70 จุดของการลดราคา แต่ตัวเลขที่แข็งแกร่งอาจสนับสนุนกรณีนี้สำหรับการผ่อนคลายนโยบายในระดับปานกลางมากขึ้น อย่างไรก็ตาม “หากเรากำลังเข้าสู่ช่วงซอฟต์แพตช์สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตลาดจะลดราคาลงเพิ่มเติม และนั่นจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง” คริสเตียน เดรี หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของ Capital Fund Management กล่าว

Paresh Upadhyaya ผู้อำนวยการฝ่ายกลยุทธ์รายได้คงที่และสกุลเงินของ Amundi US กล่าวว่าเขากำลังมองหา “เรื่องราวที่แปลกประหลาด เช่น ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นซึ่งเกิดจากความแตกต่างในนโยบายการเงิน”

บทละครของเขาต่อค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ได้แก่ ตำแหน่งในโครนนอร์เวย์และดอลลาร์ออสเตรเลีย เมื่อเร็วๆ นี้ ธนาคารกลางนอร์เวย์คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบ 16 ปี ส่งสัญญาณว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยใดๆ ต้องรอจนถึงต้นปี 2568 ธนาคารกลางออสเตรเลียคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และกล่าวว่าไม่น่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะเวลาอันใกล้นี้

Upadhyaya ยังเพิ่มตำแหน่งในเรอัลบราซิลด้วย ธนาคารกลางของบราซิลต่างจากธนาคารอื่นๆ ตรงที่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว เนื่องจากดูเหมือนว่าจะรับมือกับแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่ท้าทาย เงินเรียลบราซิลอ่อนค่าลงประมาณ 10% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปีนี้

เงินเยนของญี่ปุ่นอาจได้รับแรงสนับสนุนเพิ่มเติมจากนโยบายธนาคารกลางที่แตกต่างกัน นักลงทุนกล่าว ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 0.25% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจที่มีมานานนับทศวรรษโดยมีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ

แม้ว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะส่งสัญญาณว่าจะไม่เร่งรีบที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป แต่ช่องว่างที่แคบลงระหว่างอัตราดอกเบี้ยในญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาได้กระตุ้นให้เงินเยนพุ่งขึ้น 13% จากระดับต่ำสุดในปี 2024 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ข้อมูล CFTC เผยว่าการเดิมพันเชิงบวกสุทธิของสกุลเงินเทียบกับดอลลาร์อยู่ที่ 5.8 พันล้านดอลลาร์

“เนื่องจากธนาคารกลางทั่วโลกเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย ผู้ที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐจะเหมือนกับ (เยน)” นัตสึมิ มัตสึบะ หัวหน้าฝ่ายการซื้อขาย FX และการจัดการพอร์ตโฟลิโอของ Russell Investments กล่าว

การวิเคราะห์การประเมินค่าสกุลเงินตามตัวชี้วัด เช่น ความเท่าเทียมกันของอำนาจซื้อ และอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงที่เผยแพร่โดย BofA Global Research เมื่อเดือนที่แล้ว แสดงให้เห็นว่าเยนและโครนนอร์เวย์เป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีมูลค่าต่ำที่สุดในโลกที่พัฒนาแล้ว การศึกษาพบว่าดอลลาร์และฟรังก์สวิสเป็นสองสกุลเงินที่มีมูลค่าสูงเกินไป

ไม่ว่าจุดยืนของพวกเขาจะเป็นอย่างไร นักลงทุนยังต้องต่อสู้กับความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นจากการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ซึ่งมีกำหนดในวันที่ 5 พฤศจิกายน

ความไม่แน่นอนในช่วงหลายสัปดาห์ก่อนการลงคะแนนเสียงอาจทำให้เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ซึ่งเป็นสวรรค์ของผู้คน นักลงทุนจำนวนมากยังเชื่อว่าการได้รับชัยชนะจากผู้สมัครจากพรรครีพับลิกัน โดนัลด์ ทรัมป์ จะช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ได้

“สิ่งที่คาดเดาไม่ได้สำหรับสกุลเงินของเราในขณะนี้คือการเลือกตั้งสหรัฐฯ” แมคอินไทร์จาก Brandywine ซึ่งยังคงมีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ในภาวะหมี แต่น้อยกว่าก่อนที่สกุลเงินจะร่วงลงเมื่อเร็วๆ นี้ “นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมจึงเป็นเรื่องยากที่จะถูกตัดสินลงโทษอย่างรุนแรง”