อธิบาย: ทำไมธนาคารถึงเป็นทั้งเพื่อนที่ดีที่สุดและศัตรูที่เลวร้ายที่สุดของน้ำมัน

• ราคาน้ำมันที่ลดลงล่าสุดไม่ได้เกิดจากอุปสงค์และอุปทาน แต่เกิดจากการกระทำของวาณิชธนกิจ โดยเฉพาะ Credit Suisse
• ธนาคารเป็นองค์ประกอบที่สำคัญของการค้าน้ำมัน ซึ่งให้สภาพคล่องแก่การแลกเปลี่ยนและตลาดที่ซื้อขายนอกเคาน์เตอร์
• ธนาคารยังคงเป็นตัวกลาง ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาในการค้าและแบกรับคลังสินค้าเพื่อคาดการณ์ความต้องการของลูกค้า

สิ่งที่อาจสร้างความเสียหายให้กับราคาน้ำมันมากที่สุดในสัปดาห์นี้คือการที่ราคาน้ำมันดิบร่วงลงสู่ระดับต่ำกว่า $70 ต่อบาร์เรล ไม่ได้เกิดจากอุปสงค์และอุปทาน แต่เกิดจากภาคธนาคารเดียวกันที่รับผิดชอบราคาส่วนใหญ่ในตลาดในช่วงสองปีที่ผ่านมา

พูดตามตรง: ไม่ใช่ทุกคนที่จะรู้สึกว่าราคาน้ำมันอยู่ที่ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในเดือนธันวาคม หากการคาดการณ์นั้นไม่ได้มาจาก Goldman Sachs

ด้วยประการฉะนี้ คำกล่าวที่ว่า “คบมิตรอย่างนี้ ใครต้องการศัตรู” รู้สึกมีความเกี่ยวข้องเป็นพิเศษเมื่อพิจารณาว่าอุตสาหกรรมการธนาคารสามารถดำเนินการได้ภายในไม่กี่วัน ซึ่งวิกฤตโควิดในจีนไม่สามารถทำได้ภายในเวลาหลายเดือน — ผลักดันน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ลงไปที่ระดับ 60 ดอลลาร์ ซึ่งก็คือ

แม้ว่าจะไม่ใช่โกลด์แมนที่ส่งหุ้นตัวนั้นไปสู่น้ำมัน แต่ปัญหาที่ธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่อีกแห่งคือ Credit Suisse (SIX:) — นอกเหนือจากการล่มสลายของธนาคารพาณิชย์ขนาดกลางของสหรัฐสองสามแห่ง — รวมกันเป็นการขายออกที่เลวร้ายที่สุดในวันพุธใน น้ำมันดิบตั้งแต่ต้นปี 2566

สิ่งสำคัญที่สุดในวิกฤตครั้งนี้คือสภาพคล่อง และนั่นเริ่มจากการที่น้ำมันเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด ไม่ใช่แค่ในความหมายที่แท้จริงเท่านั้น

ดอกเบี้ยแบบเปิด — ซึ่งใช้วัดการไหลของเงินในตลาดฟิวเจอร์สหรือตลาดออปชั่น — มีค่าสูงสุดในน้ำมัน ประมาณ 2.5 ล้านสัญญา 1,000 บาร์เรลแต่ละบัญชีสำหรับดอกเบี้ยเปิดรายวันใน หรือ WTI น้ำมันดิบใน New York Mercantile Exchange การชำระหนี้ในวันพฤหัสบดีที่ 66.34 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลทำให้ WTI เพียงอย่างเดียวมีมูลค่าเกือบ 171 พันล้านดอลลาร์

เพิ่มไปยังน้ำมันดิบที่ซื้อขายในลอนดอนซึ่งมีดอกเบี้ยเปิด 160,000 สัญญา ๆ ละ 1,000 บาร์เรล เมื่อวันศุกร์ปิดที่ 72.47 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล มูลค่าของ Brent อยู่ที่เกือบ 12 พันล้านดอลลาร์

เมื่อรวมกันแล้ว การค้าน้ำมันมีมูลค่าเกือบ 2 แสนล้านดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบัน แต่นี่คือสิ่งที่จับได้ — แม้จะเป็นการค้าขนาดใหญ่เช่นนี้ แต่น้ำมันดิบหนึ่งบาร์เรลก็ไม่สามารถเคลื่อนไหวได้หากปราศจากเงินทุนหรือสภาพคล่องที่ธนาคารจัดหาให้ ธนาคารเป็นผู้สร้างตลาดสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมด ไม่ใช่แค่น้ำมัน เนื่องจากธนาคารเหล่านี้รวบรวมผู้ซื้อและผู้ขายที่มีความต้องการ ความเสี่ยง ระยะเวลา และสิ่งจูงใจที่แตกต่างกัน

ความสัมพันธ์ระหว่างธนาคารและสภาพคล่องในน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ ไม่สามารถพูดเกินจริงได้ ก่อนที่โรคระบาดและการทำลายอุปสงค์ครั้งใหญ่จะทำให้ WTI ติดลบ 40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การล่มสลายของ Lehman Brothers ทำให้ราคาน้ำมันตกต่ำจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 147 ดอลลาร์เหลือต่ำกว่า 40 ดอลลาร์ในผลพวงของวิกฤตการเงินเมื่อ 15 ปีที่แล้ว

กว่าทศวรรษที่ผ่านมา โรงไฟฟ้าวอลล์สตรีทอย่าง Goldman Sachs (NYSE:), Morgan Stanley (NYSE:), JPMorgan (NYSE:), Bank of America (NYSE:) และ Citigroup (NYSE:) มีโต๊ะซื้อขายหลักทรัพย์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ขนาดใหญ่ ตำแหน่งในสินค้าสำหรับตัวเอง นอกเหนือจากบัญชีลูกค้า วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 สิ้นสุดลงเนื่องจากกฎ Volcker ห้ามธนาคารไม่ให้มีส่วนร่วมในกิจกรรมการซื้อขายเก็งกำไร

การเปลี่ยนแปลงบางส่วนที่นำโดยฝ่ายบริหารของทรัมป์ในปี 2562 ทำให้การซื้อขายกรรมสิทธิ์เป็นเพียงพื้นที่สีเทาสำหรับธนาคาร ทำให้การโจมตีของพวกเขามีข้อยกเว้นมากกว่าบรรทัดฐาน

แม้ว่าพวกเขาจะไม่ได้ซื้อหรือขายเพื่อตัวเอง แต่ธนาคารก็ยังคงเป็นเส้นชีวิตของการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ พวกเขาให้สภาพคล่องแก่การแลกเปลี่ยนและตลาดที่ซื้อขายนอกเคาน์เตอร์ บวกกับความพร้อมใช้งานของการป้องกันความเสี่ยง การจัดหาเงินทุน และบริการตัวกลางอื่นๆ

และในขณะที่พวกเขาไม่ได้ดำรงตำแหน่งในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์และตราสารอนุพันธ์อื่น ๆ เหมือนเมื่อก่อนอีกต่อไป แต่ธนาคารก็ถือกรรมสิทธิ์ทางกายภาพของน้ำมันดิบ , และของเหลวพลังงานอื่น ๆ เช่นเดียวกับ , , และในขณะที่ดำเนินการซื้อขายสำหรับสิ่งเหล่านี้

เนื่องจากในฐานะผู้ดูแลสภาพคล่อง ธนาคารแบกรับความเสี่ยงด้านราคาระหว่างการมาถึงของผู้ขายและผู้ซื้อ ซึ่งอาจนำไปสู่การสะสมของสินค้าคงคลังชั่วคราว พวกเขาเป็นตัวกลาง ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาในการค้าและแบกรับสินค้าคงคลังเพื่อคาดการณ์ความต้องการของลูกค้า

เนื่องจากความไม่คล่องตัวของความเสี่ยงด้านสินค้าโภคภัณฑ์จำนวนมาก เช่นเดียวกับการสร้างโซลูชันการจัดการความเสี่ยงด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ธนาคารจึงต้องสะสมและหักกลบความเสี่ยงต่างๆ ซึ่งอาจต้องใช้เวลาในการผ่อนคลายมากกว่าสถานะของผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดที่มีสภาพคล่องสูง เช่น เช่น กระทรวงการคลังสหรัฐฯ

เนื่องจากธนาคารอยู่ทั้งสองด้านของข้อเสนอซื้อและขาย พวกเขาส่งเสริมตลาดที่มีประสิทธิภาพและช่วยรักษาความสัมพันธ์ด้านราคา พวกเขาปรับปรุงการบรรจบกันของราคา – การกระทำของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่เคลื่อนไปสู่ราคาสปอตเมื่อหมดอายุ – และระเบียบวินัยด้านราคา สิ่งนี้เป็นจริงในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งทางกายภาพและทางการเงิน ซึ่งธนาคารพร้อมที่จะส่งมอบผลิตภัณฑ์หรือรับการส่งมอบผลิตภัณฑ์ในตลาดที่พวกเขาเปิดดำเนินการอยู่

ธนาคารสร้างความเชื่อมโยงที่จำเป็นระหว่างภูมิภาค ผลิตภัณฑ์ และการส่งมอบผ่านการมีส่วนร่วมในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ที่ส่งเสริมราคาที่สามารถแข่งขันได้และการจัดสรรทรัพยากรอย่างมีประสิทธิภาพ

ตัวอย่างเช่น ธนาคารที่มีความสามารถในการส่งไฟฟ้าระหว่างมิดเวสต์และจอร์เจียสามารถใช้สิ่งนี้เพื่อ “หมุน” หรือย้ายพลังงานจากพื้นที่ที่มีอุปทานมากเกินไปและราคาต่ำกว่าในมิดเวสต์ไปยังตำแหน่งที่ขาดแคลนและมีราคาสูงกว่าในจอร์เจีย นี่เป็นกิจกรรมที่มีความเสี่ยงต่ำสำหรับหน่วยงานด้านการธนาคาร และช่วยขจัดความเหลื่อมล้ำด้านราคาและบรรเทาปัญหาการขาดแคลนอุปทานและการพุ่งขึ้นของราคาเพื่อประโยชน์ของธุรกิจและผู้บริโภคในสหรัฐฯ การแลกเปลี่ยนซื้อขายด้วยตนเองมีจำนวนผลิตภัณฑ์ที่จำกัดมากและมีสภาพคล่องเพียงพอ

การมีส่วนร่วมในตลาดจริงช่วยให้ธนาคารพร้อมที่จะตอบสนองความต้องการของลูกค้าด้วยความเชี่ยวชาญและความสามารถในการดำเนินการเพื่อจัดการความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม ซึ่งรวมถึงการทำความเข้าใจตลาดท้องถิ่น ไม่เพียงแต่กำหนดราคาป้องกันความเสี่ยงแต่ละรายการและจัดการความเสี่ยงเท่านั้น แต่ยังให้บริการจัดตารางพลังงานที่จำเป็นอีกด้วย

เพื่อให้บริการเหล่านี้ ธนาคารจำเป็นต้องสร้างรายการของสถานะการป้องกันความเสี่ยงก่อนธุรกรรมของลูกค้าแต่ละรายการ และมีส่วนร่วมในธุรกรรมที่ตามมาของธุรกรรมแต่ละรายการ เพื่อจัดการความเสี่ยงของธนาคาร เนื่องจากสภาวะขาดสภาพคล่องอย่างมีนัยสำคัญของตลาดพลังงานหลายแห่ง ธุรกรรมเหล่านี้จึงมักรวมการซื้อขายในผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันแต่ไม่สัมพันธ์กันทั้งหมด

กิจกรรมการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพและทางการเงินที่รวมกันเหล่านี้มีความสำคัญสำหรับธนาคารในการให้บริการแก่นักพัฒนาฟาร์มกังหันลม การป้องกันความเสี่ยงด้านรายได้ช่วยให้เกิดเงินทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับโครงการและบริษัทเหล่านี้ หากไม่มีการป้องกันความเสี่ยงด้านรายได้จากสินค้าโภคภัณฑ์ เป็นไปได้ยากที่ฟาร์มกังหันลมจะสามารถค้ำประกันเงินกู้ได้ และมีแนวโน้มว่าจะสร้างไม่ได้

เช่นเดียวกับผู้ขุดเจาะหินดินดานในสหรัฐฯ ซึ่งไม่สามารถเข้าถึงสัญญาซื้อขายของเหลวที่มีอายุการใช้งานยาวนานได้ มีแนวโน้มว่าการลงทุนในการผลิตใหม่ของพวกเขาจะลดลงพร้อมกับราคาผู้บริโภคที่สูงขึ้นและความผันผวนที่มากขึ้น

ประเทศที่อุดมด้วยหินดินดานอื่นๆ ที่มีศักยภาพด้านทรัพยากรขนาดใหญ่ (เช่น จีน อาร์เจนตินา และโปแลนด์) ที่ไม่มีโครงสร้างตลาดเดียวกันและการปรากฏตัวของตัวกลางกำลังดิ้นรนเพื่อจำลองความสำเร็จของแบบจำลองในอเมริกาเหนือ

ผลที่ตามมาจากการลดบทบาทของธนาคารในสินค้าโภคภัณฑ์อาจส่งผลกว้างไกลและเป็นลบ การพัฒนาฟาร์มกังหันลมและโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติแห่งใหม่อาจถูกลดทอนลง เนื่องจากนักพัฒนาไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงด้านราคาได้ ผู้ผลิตและตัวแทนจำหน่ายน้ำมันและก๊าซอิสระจะมีความสามารถจำกัดในการป้องกันความเสี่ยงด้านราคาที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนและสินค้าคงคลัง สายการบินซึ่งมีความเสี่ยงสูงต่อราคาน้ำมันเครื่องบินอาจตกอยู่ในความเสี่ยง

โรงกลั่นอาจปิดตัวลง ส่งผลให้ราคาน้ำมันเบนซินสูงขึ้น โดยรวมแล้ว การแข่งขันในตลาดพลังงานจะลดลง และผู้เล่นรายเล็กจะเสียเปรียบ ความผันผวนที่สูงขึ้นจะนำไปสู่การชอร์ตการลงทุนในประเทศ ซึ่งนำไปสู่การพึ่งพาพลังงานจากต่างประเทศมากขึ้น และผู้บริโภค—และเศรษฐกิจสหรัฐ—จะได้รับผลกระทบจากราคาที่สูงขึ้นและไม่แน่นอนมากขึ้น

กล่าวโดยสรุปคือ หากธนาคารไม่เข้าร่วมในตลาดวัตถุดิบ ความสามารถในการให้บริการลูกค้าด้วยการบริหารความเสี่ยงและบริการทางการเงินก็จะลดลง ยังไม่ชัดเจนว่าใครจะมาแทนที่พวกเขาหรือในระดับใด ตลาดบางแห่งอาจมีความทึบและโปร่งใสน้อยกว่าซึ่งอยู่นอกสหรัฐอเมริกา

อื่น ๆ อาจเป็นคู่แข่งขนาดใหญ่กับบริษัทขนาดเล็กและขนาดกลางที่ให้บริการโดยธนาคาร ยิ่งไปกว่านั้น ทั้งหมดจะได้รับการควบคุมน้อยกว่าธนาคาร ซึ่งเป็นหนึ่งในหน่วยงานที่ได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดที่สุดในสหรัฐอเมริกา

ฉันตัดสินใจค้นคว้าและเขียนคำอธิบายนี้เพื่อตอบสนองต่อความคิดเห็นในฟอรัมซื้อขายน้ำมันของ Investing.com ในสัปดาห์นี้ว่าเป็นเรื่องไร้สาระที่ราคาน้ำมันดิบแตะระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือนเพียงเพราะวิกฤตความเชื่อมั่นในระบบธนาคาร บางคนแย้งว่าจะยอมรับได้มากขึ้นหากตลาดตกต่ำดังกล่าวเกิดจากวิกฤตอุปสงค์ในจีน ซึ่งเป็นผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก

ใช่ อุปสงค์ของจีนที่พุ่งสูงขึ้นอาจทำให้น้ำมันมีราคาต่ำกว่า $60 ต่อบาร์เรลด้วยซ้ำ แต่มีบางสิ่งที่ใหญ่พอๆ กับความต้องการ และนั่นคือสภาพคล่อง คุณต้องชื่นชมสิ่งนั้นและบทบาทในการค้นหาราคาของธนาคาร ซึ่งแม้ว่าจะดูเหมือนเป็นศัตรูตัวฉกาจสำหรับน้ำมันในสัปดาห์นี้ แต่ก็มักเป็นเพื่อนที่ดีที่สุดของตลาด

***

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: Barani Krishnan ใช้มุมมองที่หลากหลายนอกเหนือจากตัวเขาเองเพื่อนำความหลากหลายมาสู่การวิเคราะห์ตลาดใดๆ ของเขา เพื่อความเป็นกลาง บางครั้งเขานำเสนอมุมมองที่แตกต่างและตัวแปรของตลาด เขาไม่ได้ดำรงตำแหน่งในสินค้าโภคภัณฑ์และหลักทรัพย์ที่เขาเขียนถึง