ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง แต่พาวเวลล์เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับเดือนธันวาคม

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ อนุมัติการปรับลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันเป็นครั้งที่สอง แม้ว่าประธานเจอโรม พาวเวลล์ จะทำให้ตลาดสั่นคลอน เมื่อเขาสงสัยว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมหรือไม่

ด้วยคะแนนเสียง 10 ต่อ 2 คณะกรรมการตลาดกลางกลางของธนาคารกลางได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนลงที่ระดับ 3.75%-4% นอกเหนือจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว เฟดยังประกาศว่าจะยุติการลดการซื้อสินทรัพย์ ซึ่งเป็นกระบวนการที่เรียกว่าการกระชับเชิงปริมาณ ในวันที่ 1 ธันวาคม

ผู้ว่าการรัฐ Stephen Miran ลงมติไม่เห็นด้วยอีกครั้ง โดยต้องการให้ Fed เคลื่อนไหวเร็วกว่าโดยลดคะแนนลงครึ่งหนึ่ง Jeffrey Schmid ประธาน Fed ของ Kansas City เข้าร่วมกับ Miran ในการไม่เห็นด้วย แต่ด้วยเหตุผลตรงกันข้าม เขาไม่อยากให้ Fed ลดหย่อนเลย มิรานเป็นผู้ได้รับการแต่งตั้งของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ผู้ซึ่งได้ผลักดันคณะกรรมการอย่างหนักเพื่อลดอัตราอย่างรวดเร็ว

อัตราดังกล่าวยังกำหนดเกณฑ์มาตรฐานสำหรับผลิตภัณฑ์อุปโภคบริโภคที่หลากหลาย เช่น สินเชื่อรถยนต์ การจำนอง และบัตรเครดิต

คำแถลงหลังการประชุมไม่ได้ระบุทิศทางใด ๆ เกี่ยวกับแผนของคณะกรรมการในเดือนธันวาคม ในการประชุมเดือนกันยายน เจ้าหน้าที่ระบุถึงความเป็นไปได้ที่จะลดจำนวนทั้งหมด 3 ครั้งในปีนี้ Fed จะประชุมกันอีกครั้งในเดือนธันวาคม

อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์เตือนไม่ให้คิดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่แน่นอนในการประชุมครั้งถัดไป

“ในการหารือของคณะกรรมการในการประชุมครั้งนี้ มีความคิดเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับวิธีการดำเนินการในเดือนธันวาคม” พาวเวลล์กล่าวระหว่างการแถลงข่าวหลังการประชุม “การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมในการประชุมเดือนธันวาคมไม่ใช่ข้อสรุปที่กล่าวมาล่วงหน้า ยังห่างไกลจากเรื่องนี้”

เขาเสริมในภายหลังว่า มี “เสียงประสานที่เพิ่มมากขึ้น” ในหมู่เจ้าหน้าที่เฟด 19 คนให้ “รออย่างน้อยหนึ่งรอบ” ก่อนที่จะตัดยอดอีกครั้ง ผู้ค้าปรับลดโอกาสสำหรับการปรับลดเดือนธันวาคมเหลือ 67% จาก 90% ในวันก่อนหน้า ตามข้อมูลของ FedWatch ของกลุ่ม CME

หุ้นซึ่งสูงขึ้นหลังจากการประกาศการตัดสินใจครั้งแรก กลับลดลงตามความเห็นของเก้าอี้ ค่าเฉลี่ยหลักๆ กลับมาอย่างช้าๆ ในระหว่างเซสชั่นกับผู้สื่อข่าว

การลดลงดังกล่าวเกิดขึ้นแม้ว่าเฟดจะมองข้ามข้อมูลเศรษฐกิจในช่วงนี้ก็ตาม

นอกเหนือจากการเปิดเผยดัชนีราคาผู้บริโภคเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว รัฐบาลยังได้ระงับการรวบรวมและรายงานข้อมูลทั้งหมด ซึ่งหมายความว่ามาตรการสำคัญต่างๆ เช่น การจ้างงานนอกภาคเกษตร การขายปลีก และข้อมูลมหภาคอื่นๆ อีกมากมายจะไม่สามารถใช้ได้

ในแถลงการณ์หลังการประชุม คณะกรรมการรับทราบถึงความไม่แน่นอนที่มาพร้อมกับการขาดข้อมูล ซึ่งถือเป็นคุณสมบัติในการจัดประเภทภาวะเศรษฐกิจในวงกว้าง

“ตัวชี้วัดที่มีอยู่ชี้ให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจมีการขยายตัวในระดับปานกลาง การจ้างงานได้ชะลอตัวลงในปีนี้ และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นแต่ยังคงต่ำตลอดเดือนสิงหาคม ตัวชี้วัดล่าสุดสอดคล้องกับการพัฒนาเหล่านี้” แถลงการณ์ระบุ “อัตราเงินเฟ้อขยับขึ้นตั้งแต่ต้นปีและยังคงสูงขึ้นบ้าง”

ลักษณะเฉพาะแต่ละรายการแสดงถึงการปรับแต่งจากแถลงการณ์เดือนกันยายน การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดคือมุมมองต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจในวงกว้าง ในเดือนกันยายน FOMC กล่าวว่ากิจกรรมต่างๆ ได้รับการกลั่นกรองแล้ว

แถลงการณ์ดังกล่าวตอกย้ำข้อกังวลที่ผู้กำหนดนโยบายมีต่อตลาดแรงงาน โดยกล่าวว่า “ความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา”

แม้กระทั่งก่อนที่จะปิดตัวลง หลักฐานก็เริ่มแสดงให้เห็นว่าในขณะที่มีการเลิกจ้างพนักงาน อัตราการจ้างงานก็ลดลง ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อก็สูงกว่าเป้าหมายประจำปีของ Fed ที่ 2% อย่างมาก รายงาน CPI เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเผยแพร่เนื่องจากมีความสำคัญต่อการปรับค่าครองชีพของประกันสังคม แสดงให้เห็นว่าอัตรารายปีอยู่ที่ 3% โดยได้รับแรงผลักดันจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น รวมถึงหลายรายการที่มีความเชื่อมโยงโดยตรงหรือโดยอ้อมกับภาษีของทรัมป์

เฟดพยายามที่จะรักษาสมดุลระหว่างการจ้างงานเต็มรูปแบบและราคาที่มั่นคง อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่เมื่อเร็ว ๆ นี้กล่าวว่าพวกเขาเห็นว่าภาพการจ้างงานมีความเสี่ยงสูงขึ้นเล็กน้อย นอกจากการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยแล้ว เฟดยังกล่าวว่ากระบวนการลดจำนวนพันธบัตรที่ถืออยู่ในงบดุลของธนาคารกลางที่มีมูลค่า 6.6 ล้านล้านดอลลาร์จะสิ้นสุดลง

โครงการดังกล่าวหรือที่รู้จักในชื่อ QT ได้ประหยัดเงินไปประมาณ 2.3 ล้านล้านดอลลาร์จากพอร์ตโฟลิโอ Treasurys และหลักทรัพย์ค้ำประกันของ Fed แทนที่จะนำเงินที่ได้จากหลักทรัพย์ไปลงทุนใหม่ เฟดกลับอนุญาตให้พวกเขาปิดงบดุลในระดับที่จำกัดในแต่ละเดือน อย่างไรก็ตาม สัญญาณล่าสุดของตลาดสินเชื่อระยะสั้นที่ตึงตัวขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ทำให้เกิดความกังวลว่าการเปิดตัวไปไกลเพียงพอแล้ว

บันทึกการดำเนินการที่มาพร้อมกับการตัดสินใจที่ระบุว่าเฟดจะนำรายได้จากหลักทรัพย์จำนองที่ครบกำหนดชำระไปเป็นตั๋วเงินระยะสั้น

ตลาดเพิ่งเริ่มคาดการณ์ว่าเฟดจะยุติ QT ในเดือนตุลาคมหรือภายในสิ้นปีนี้ Fed ขยายการถือครองในช่วงวิกฤตโควิด โดยผลักดันงบดุลจากเพียง 4 ล้านล้านดอลลาร์เป็นใกล้ 9 ล้านล้านดอลลาร์ พาวเวลล์กล่าวว่าแม้ว่าเฟดพบว่าจำเป็นต้องลดการถือครองลง แต่เขาก็ไม่ได้คาดการณ์ว่าจะกลับมาสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด

ในความเป็นจริง Krishna Guha นักวิเคราะห์ของ Evercore ISI กล่าวว่าเขาสามารถคาดการณ์สถานการณ์ที่ Fed จะกลับมาดำเนินการซื้ออีกครั้งในช่วงต้นปี 2569 เพื่อ “จุดประสงค์ในการเติบโตตามธรรมชาติ” เมื่อสภาวะตลาดเปลี่ยนแปลงไป เฟดไม่ค่อยผ่อนปรนนโยบายการเงินในช่วงที่เศรษฐกิจขยายตัวและตลาดกระทิงในหุ้น ค่าเฉลี่ยหลักๆ แม้ว่าจะมีความผันผวน แต่ก็สร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นเพิ่มเติมในหุ้น Big Tech และฤดูกาลกำไรที่แข็งแกร่ง

ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อ Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว อย่างไรก็ตาม นโยบายที่ง่ายกว่ายังก่อให้เกิดความเสี่ยงต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่ทำให้ Fed ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกหลายครั้ง

การแก้ไข: เรื่องราวนี้ได้รับการอัปเดตเพื่อแก้ไขว่า Jeffrey Schmid เป็นประธานของ Kansas City Fed และ Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น