ตลาดกระทิงสามารถฝ่าฝืนสัญญาณเตือนได้หรือไม่?

ฟองสบู่ในนโยบายการเงินที่ 'ไม่มีข้อห้าม' (เกิดภายใต้ Alan Greenspan) และตลาดกระทิงที่ได้รับประโยชน์นั้นอยู่ในทศวรรษที่สาม

ในขณะเดียวกันก็ยังไม่พร้อมจนกว่าจะถึงฟอง “โพสต์”

การแนะนำ

นี่เป็นบทความจากแหล่งที่มาของคุณอย่างแท้จริง ซึ่งถือว่าเป็นหน้าที่ของเขาในการกำหนดมาโคร 'จากบนลงล่าง' ก่อนที่จะลองเลือกหุ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง สิ่งสำคัญคือต้องได้รับภาพรวมขนาดใหญ่ รวมถึงการหมุนเวียนในระยะสั้น ก่อนที่จะพยายามเลือกหุ้นและภาคส่วนที่พวกเขาอาศัยอยู่

ตัวอย่างที่รุนแรง ภาคเหมืองแร่ทองคำมักได้รับผลกระทบโดยภาพรวม 'ฟองสบู่' ซึ่งรวมถึงช่วงเงินเฟ้อด้วย โดยไม่ได้รับความช่วยเหลือจากปัจจัยดังกล่าว “โพสต์ฟองสบู่” จะเป็นอีกเรื่องหนึ่ง แต่คุณไม่สามารถเปลี่ยนมาโครได้เนื่องจาก 'ต้องการ' มันจะเปลี่ยนไปเมื่อดีและพร้อม

ประวัติศาสตร์

ในปี พ.ศ. 2544 เซอร์อลัน กรีนสแปนถูกบังคับให้ละทิ้งภาพลักษณ์ “เกจิ” อันโอ่อ่าของเขา เพื่อหันไปหาตัวเขาเองในเวอร์ชันที่สิ้นหวังและตื่นตระหนก ความสิ้นหวังดังกล่าวเป็นผลจากการใช้วิธีเงินเฟ้อต่างๆ ที่ใช้ในการสร้างและทำลายฟองสบู่เครดิต ซึ่งทำให้เกิดฟองสบู่ด้านอสังหาริมทรัพย์/สินเชื่อที่อยู่อาศัย และในที่สุด ภาวะกระทิงครั้งใหญ่ของตลาดหุ้นที่ยังคงมีอยู่จนถึงทุกวันนี้

นี่คือประวัติศาสตร์อันเก่าแก่ (พ.ศ. 2546-2551) แต่เป็นช่วงเวลาสำคัญที่เราในฐานะผู้เข้าร่วมตลาดถูกโค่นล้มลง ไม่ว่าเราจะชอบหรือไม่ก็ตาม เหมาะสมอย่างยิ่งที่การสิ้นสุดของช่วงประวัติศาสตร์นี้ได้รับการแก้ไขด้วยการชำระบัญชีตลาดโดยชอบธรรมในไตรมาสที่ 4 ปี 2551

ปกนิตยสาร

เมื่อถึงเวลานั้นถึงคราวของ Ben 'ฮีโร่' Bernanke ที่จะลองทำฟองสบู่แบบพองตัว และแน่นอนว่าเขาจะทำฟองสบู่พองได้ วิธีการใหม่ที่ไม่ธรรมดาของ QE/การจัดการพันธบัตร/ZIRP และการพลิกโฉมสิ่งต่างๆ เพื่อที่จะ “ฆ่าเชื้อ” (คำจริงที่เฟดใช้ตอนนั้น) อัตราเงินเฟ้อส่งสัญญาณออกมาจากมหภาค ซึ่งมีชื่อเหมาะเจาะว่า Operation Twist

คุณคิดว่านี่เป็นสิ่งที่ดูเป็นเรื่องปกติจากระยะไกลใช่ไหม? 'การพลิกผัน' นี้ไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจเกิดขึ้นหลังจากที่ Bernanke Fed ปรุงการดำเนินการด้านเงินเฟ้อของตนเองขึ้นมาเอง ซึ่งกำลังขู่ว่าจะชี้นิ้วไปที่ปัญญาชนทางการเงิน/เศรษฐกิจที่มีสมองใหญ่เหล่านี้ ซึ่งเป็นส่วนสำคัญในการสร้างปัญหาเงินเฟ้อทุกประเภทตั้งแต่ปี 2544

อัตราเงินเฟ้อเริ่มต้นด้วยการพิมพ์เงินด้วยวิธีการต่างๆ คำจำกัดความที่แท้จริงคือภาวะเงินเฟ้อของปริมาณเงินที่ไล่ตามสินทรัพย์ที่มีจำกัด อัตราเงินเฟ้อเปิดขึ้นเหมือนหัวจุกเมื่อใดก็ตามที่ผู้จัดการการเงินที่ควบคุมจากระยะไกลของเราต้องการ ต่อมาในนั้น ผลกระทบ ตามมาด้วยปัญหาเงินเฟ้อที่กดดันต้นทุนเช่นเดียวกับรอบที่ผ่านมา

ธนาคารกลางสหรัฐมองเห็นศักยภาพของภาวะเงินเฟ้อก่อนหน้านี้ (ยุคกรีนสแปนจนถึงยุคเบอร์นันเก้) ที่จะหลุดพ้นจากมือและปรุงแผนปั่นป่วนตลาดตราสารหนี้เพื่อ สี อัตราเงินเฟ้อออกจากภาพ และเดาอะไร? ตลาดก็ซื้อมัน ผู้เล่นในตลาดซื้อมัน ตบมันเหมือนสุนัข พวกเขาเตะโค้งเข้าสู่ช่วงที่ราบเรียบและความเจริญทางเศรษฐกิจของ Goldilocks โดยทั่วไปแล้วจะเป็นยุคปี 2013 ถึง 2019 โดยมีเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าโดยทั่วไป

กินหมา กิน…

จนถึงทุกวันนี้ สุนัขกลืนกินทุก ๆ ชิ้นที่ขว้างมา และความเชื่อมั่นในหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของเราก็ยังคงอยู่ตามคำนิยาม ทุกครั้งที่สัญญาณเศรษฐกิจหรืออัตราเงินเฟ้อยังคงร้อนแรงเกิดขึ้นในตลาด ซึ่งรวมถึงทองคำป้องกันฟองสบู่ด้วย ความมั่นใจ = ไม่เสียหาย ทองคำมีไว้สำหรับเมื่อ “สมบูรณ์” กลายเป็น “ไม่ติดกาว”

ดังนั้น สิ่งเดียวที่ผู้เข้าร่วมตลาดที่มีความคิดถูกต้องสามารถทำได้ (ยกเว้นคนส่วนใหญ่ที่ยังคงคิดว่ามันเป็นเรื่องปกติ เนื่องจากที่ปรึกษาทางการเงินของพวกเขายังคงใช้ต้นทุนโดยเฉลี่ยขึ้นไปในขอบเขตที่เลือดกำเดาไหล) ไม่ใช่การขาดแคลนแบบมุ่งมั่น แต่ให้เล่นจากระยะยาว เคียงข้างกับการบริหารความเสี่ยงหรือนั่งรวบรวมรายได้เงินสดที่ Fed จ่ายให้คุณเพื่อใช้ประโยชน์

สำหรับการเก็งกำไรจากด้านยาว สิ่งที่ได้ผลดีที่สุดในปีที่แล้วคือสิ่งที่เราคาดการณ์ไว้เมื่อปีก่อน ของ Goldilocks ในฐานะตลาดที่ยอมจำนนอย่างเต็มที่ต่อ Fed ทุกคำพูดจากช่องทางต่างๆ ยังคงมองว่า 'ต้นทุน' – ผลักดัน 'อัตราเงินเฟ้อโดยนัยในรายงาน Payrolls เดือนมกราคมและแม้แต่การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในภาคการผลิต (เราจะดู ISM ล่าสุดในรายงาน NFTRH สุดสัปดาห์นี้โดยย่อ) ด้วยความหวาดกลัวต่อ Fed ซึ่งในทางกลับกันได้ผลักดันเงินดอลลาร์สหรัฐ .

ดังนั้นความมั่นใจจึงยังคงอยู่ตามคำนิยาม ตลาดมีภาวะกระทิงแบบราบเรียบ AI จะทำให้พวกเราทุกคนรวย (คือฉันขาย SMCI เร็วเกินไป กำลังสะสม) เท่านั้น กำไร +/- 70% จากการซื้อขายสองครั้งแยกกัน) จริงๆ แล้ว ฉันต้องขาย SMCI เช่นเดียวกับที่ต้องขาย ANET ก่อนหน้านี้ เพราะ DNA ของฉันสั่งไม่ให้ฉันเป็นคนตามกระแส และขยายออกไป อะไรก็ตามที่คล้ายกับผู้เล่นฟองสบู่ที่มีความมุ่งมั่น

ตัวชี้วัด NFTRH (บวก Hussman)

กราฟนี้จัดทำโดย John Hussman นำมาจากบทความที่มีเนื้อหาครอบคลุมมากขึ้น ซึ่งคุณอาจต้องการดู คุณสามารถอ้างอิงถึงหน้าลิงก์ NFTRH ได้ตลอดเวลา เพราะคุณจะพบ Doc Hussman และแหล่งข้อมูลที่คุ้มค่าอื่นๆ มากมาย (เครื่องมือทางการตลาด ข้อมูลเศรษฐกิจ ข่าวอุตสาหกรรม/การวิเคราะห์ การวิเคราะห์แบบลำเอียงและเป็นกลาง และอื่นๆ อีกมากมาย) ฉันได้สร้างหน้าลิงก์นั้นเพื่อใช้อ้างอิงของฉันเอง ทำไมไม่บุ๊กมาร์กไว้เพื่อตัวคุณเองล่ะ?

ในที่นี้ Hussman แสดงให้เห็นในภาพหนึ่งว่าตลาดขาขึ้นและเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งของเราเป็นผลมาจากการใช้ประโยชน์ ในภาวะฟองสบู่ที่กำลังดำเนินอยู่สิ่งนี้ไม่สำคัญ ในฟองสบู่แตก? มันสำคัญนะ

ดังนั้นภาพข้างต้นจึงเป็นภาพขาขึ้นที่มีความเสี่ยงสูง เนื่องจากเป็นผลจากการใช้ประโยชน์จากกองหนี้ที่เพิ่มขึ้น และจากการขาดดุลที่ขยายออกไป นั่นคือสิ่งที่เศรษฐกิจและตลาดกระทิงที่เกี่ยวข้องสร้างขึ้น เล่นมันถ้าคุณต้องการ แต่ยังเข้าใจด้วยว่ามันคืออะไร

สำหรับผู้ที่ส่งคำพูดทุกครั้งของ Fed (ไม่ต้องพูดถึงคำรับรองของที่ปรึกษาทางการเงินกระแสหลักว่าพวกเขากำลังจัดการความมั่งคั่งของตนอย่างมืออาชีพตามประเพณี) ทั้งหมดนี้ก็ดีตราบใดที่ฟองสบู่ในตลาดนโยบายและตลาดที่เกี่ยวข้องและด้วยเหตุนี้ ความมั่นใจ ไม่บุบสลาย

ตัวชี้วัดอื่นๆ ที่เราใช้ใน NFTRH แสดงให้เห็นสิ่งที่เราสังเกตมาเป็นเวลาหลายเดือน ว่าตลาดมีสองสิ่ง 1) รั้นและ 2) มีความเสี่ยงสูง เพื่อประหยัดพื้นที่สำหรับการอภิปรายที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับหุ้นและกลยุทธ์ส่วนบุคคลในอนาคต NFTRH 796ฉันจะทิ้งตัวบ่งชี้ของเราไว้ในบทความสาธารณะนี้เพื่อให้สมาชิกและประชาชนทั่วไปได้ตรวจสอบ

ฉันอยากจะเตือนคุณอีกครั้งว่าลิงก์ Goldilocks ด้านบนมาจากปีที่แล้วตอนที่ไม่มีใครพูดถึง “Goldilocks” และมีอีกสองสามคนที่พูดถึงภาวะกระทิงโดยทั่วไป ฉันชี้ให้เห็นว่าเพราะเมื่อฉันเขียนบทความเชิงลบอย่างมากเช่นที่ฉันรับรู้ว่าบทความนี้เป็นความน่าเชื่อถือที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว (ว่าฉันไม่ได้เป็นหมีเพอร์มา เพอร์มาแมลง หรือเพอร์มาอย่างอื่นจนถึงจุดนี้) เป็นสิ่งสำคัญ ฉันแค่ต้องเขียนเกี่ยวกับสิ่งที่ฉันเห็น และฉันไม่สนใจว่าวาระนั้นจะเป็นประโยชน์หรือไม่มีประโยชน์ของใคร

ในบันทึกดังกล่าว ความเสี่ยงจะอยู่ในรูปแบบของความเชื่อมั่นและในรูปแบบของตัวบ่งชี้อื่น ๆ เช่นระดับต่ำมากในภาคการดูแลสุขภาพเชิงรับไปจนถึงวงกว้าง อัตราส่วน /SPY เพิ่มขึ้นอย่างน่าเชื่อถือในอดีตและระหว่างตลาดหมีและการแก้ไขอย่างหนัก ข้อยกเว้นคือปี 2555-2559 ซึ่งเป็นช่วงที่มีเสียงรบกวนทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับการดูแลสุขภาพจำนวนมากในภาพ อัตราส่วนแสดงให้เห็น มีความเสี่ยงสูงต่อหุ้นแต่ยังมีสถานการณ์เชิงบวก.

XLV:แผนภูมิอัตราส่วน SPY-รายเดือน

แผนภูมิรายวันอัตราส่วน NDX:SPX

SPX:แผนภูมิอัตราส่วนทองคำ-รายเดือน

แผนภูมิอัตราส่วนทองแดง:ทองคำ-รายวัน

ในขณะเดียวกัน ตัวบ่งชี้ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งสำหรับสถานการณ์ตลาดที่ยังคงอยู่ในภาวะกระทิงก็คือสถานะปัจจุบันของ SPX เทียบกับกระทิง มันไม่ใช่เรื่องสำคัญด้วยสายตา แต่ในอดีต VIX มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนที่อย่างน้อยก็ทรงตัวโดยมีอคติเชิงบวกก่อนที่จะมีการแก้ไข SPX วันนี้? VIX กำลังเดินทางด้วยอคติเชิงบวกในการต่อต้านการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ใน SPX

เราคาดการณ์ไว้แล้วหากไม่ได้คาดการณ์ถึงความเคลื่อนไหวของภาวะกระทิงใน SPX นี่คือแผนภูมิที่ฉันแสดงต่อสาธารณะหลายครั้งในปี 2023 ดำเนินธุรกิจเกี่ยวกับการสร้างสถานการณ์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่าด้วยองค์ประกอบที่ต้องการเพื่อทำให้สถานการณ์ที่มีความเสี่ยงสูงอย่างแท้จริงมีระดับที่สูงขึ้นใน SPX ความคาดหวังมีตั้งแต่การขึ้น double top ที่สูงขึ้นเล็กน้อย ไปจนถึงการ 'ดูด' em in' FOMO สุดอลังการ และการกลับหัวกลับหาง ตลาดกำลังปั่นป่วนในช่วงหลังในขณะนี้

จากสิ่งที่กล่าวมาข้างต้น น่าแปลกที่การที่เฟดพุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้สามารถรักษาภาวะกระทิงไว้ได้นานกว่าหากพวกเขายังคงยึดติดกับมุมมองการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม ในที่สุด Fed ก็ถูกบังคับให้เริ่มตัดราคาเพื่อให้สอดคล้องกับความเสียหายสูงสุดของหมีที่ลดลง ฉันไม่พูดอย่างนั้น แผนภูมิและประวัติกล่าวไว้เช่นนั้น

มีตัวบ่งชี้อีกมากมายที่เราใช้ จาก Libor Yields ไปจนถึง High Yield Spreads ไปจนถึงกราฟอัตราผลตอบแทนและอื่นๆ ที่กำลังบอกเราถึง…

Bottom Line (ตาม NFTRH ส่วนใหญ่ของปีที่แล้ว)

• ตลาดหุ้น – โดยเฉพาะในส่วนพาดหัวข่าว – มีภาวะกระทิงและ
• ตลาดหุ้นมีความเสี่ยงสูง

ทองคำที่บทความนี้ไม่ได้กล่าวถึงมากนัก แต่ก็ยังรอหลังฟองสบู่* ฉันจะเคารพแนวคิดที่ว่าตัวบ่งชี้หลังฟองสบู่หลักจะเกิดขึ้นในปี 2022 ต่อไป ซึ่งจะอยู่ในรูปแบบของราชาแห่งตัวบ่งชี้ NFTRH หรือที่เรียกว่า Continuum ซึ่งหลังจากแจ้งให้เราทราบมาหลายปีว่าผู้กำหนดนโยบายเงินเฟ้ออยู่ใน การควบคุมเต็มรูปแบบ (Continuum บ่งชี้ถึงภาวะเงินเฟ้อที่น่าพึงพอใจ) ทำลายค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ที่จำกัดของมัน และคุณสงสัยว่าเหตุใด Fed ในปัจจุบันจึงกระตือรือร้นที่จะต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

* “โพสต์ฟองสบู่” จะเป็นมหภาคเพียงตัวเดียวที่จะรักษาความเคลื่อนไหวที่ขยายออกไปและอาจเป็นไปได้ในอุตสาหกรรมเหมืองแร่ทองคำ เพราะเมื่อถึงตอนนั้น ความสัมพันธ์ของผลิตภัณฑ์เหมืองแร่ทองคำกับตลาดสินทรัพย์ที่เป็นวัฏจักรและความเสี่ยง 'ตาม' จะช่วยยกระดับผลกำไรของนักขุดไปสู่ กลับหัวกลับหาง นี่คือ Playbook ของ Bob Hoye แต่เป็นเรื่องที่เข้าใจยากในช่วงหลายปีที่ผ่านมา (หลายทศวรรษ) และยังไม่ถึงเวลา